政策发布与核心目标 - 上海证券交易所于12月26日正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》 以支持处于大规模商业化关键时期的商业火箭企业登陆科创板 这是科创板“1+6”改革举措的又一项成果落地 [1] - 该《指引》旨在为商业火箭企业适用科创板第五套上市标准提供明确通道 上交所下一步将着力推进符合标准的企业在科创板发行上市 以更大力度支持突破关键核心技术的科技型企业发展 [3][11] 政策背景与行业定位 - 2025年6月 中国证监会发布意见 明确扩大科创板第五套标准适用范围至商业航天等前沿科技领域 2025年11月 国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》 明确提出重点支持低成本、高可靠、快响应、可复用的商业运载火箭建设发展 [4] - 商业火箭研制及发射业务处于商业航天产业链中游 承担“承上启下”的关键枢纽职能 已成为我国商业航天产业发展的关键所在 [3] - 商业航天是涵盖火箭发射、卫星制造与运营、太空旅游等市场化航天活动且潜在规模达万亿级的新赛道 [10] 《指引》核心要求细则 - 明确主营业务范围为“商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务” 更加看重发行人的“硬科技”属性 [3][5] - 细化明显技术优势要求 企业需在拥有关键核心技术基础上具备明显技术优势或重大突破 关注核心技术产品及关键部件的自主研发情况 以及运载能力及一箭多星能力等关键指标 对于承担国家任务、参与国家工程项目的企业予以优先支持 [5] - 明确阶段性成果内容 要求企业在申报时至少实现“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果” 且后续在技术方面不存在影响承担发射任务的重大不利事项 [5] - 规定企业需在商业火箭的研发、制造过程具备相关承研承制资质 在商业火箭发射前应取得发射许可 [6] - 明确市场空间具体要求 要求企业排名靠前、在产业链中占据重要地位 取得相关市场主体的较高认可 业务或产品应有清晰的目标市场 相较于竞争对手具有先发优势 在研发进度、关键指标等方面位于行业前列 并制定清晰明确、切实可行的商业化安排 [7] 里程碑节点的包容性与行业现状 - 《指引》规定的里程碑节点具有较强包容性 例如 对“采用可重复使用技术”的首飞是否执行回收任务未做强制要求 实践中将侧重把握产品功能设计层面 [8][9] - “中大型”火箭的划分标准 国际上一般中型近地轨道运载能力为220吨、大型为2050吨、重型为≥50吨 近年来标准有所提升 部分研究将中型和大型标准分别提升至近地轨道425吨和2550吨 经对比 我国企业在研可重复使用型号的运载能力大多已超过中型、接近重型火箭门槛 [9] - 该里程碑节点契合我国商业火箭企业的技术发展阶段 例如 蓝箭航天朱雀三号、航天科技长征十二号甲可重复使用火箭已于12月相继发射入轨 天兵科技天龙三号、星河动力智神星一号、星际荣耀双曲线三号、中科宇航力箭二号等 均将可重复使用技术列为核心发展目标 [8] 资本市场支持与产业链发展 - 商业航天全产业链企业正在加速登陆资本市场 早年间有中国卫星、航天电子等在上交所主板上市 近年来 航天宏图、航天环宇、盟升电子、臻镭科技、斯瑞新材等优质企业成功登陆科创板 [10] - 在科创板“1+6”改革政策明确支持后 多家火箭公司已陆续提交IPO辅导备案 《指引》发布预计将为其提供上市通道 商业航天领域上下游企业及已形成一定规模收入的商业火箭企业 可根据自身情况选择适用多元包容的上市标准登陆科创板及其他多层次市场板块 [10] - 随着科创板“1+6”改革举措落地 以商业航天为代表的未来产业 在资本市场助力下 将进一步推动科技进步和国家竞争力提升 [12]