核心观点 - 美国假日购物季消费数据呈现复杂且矛盾的图景 没有统一的共识 消费者信心低迷但实际支出创历史新高 消费行为因品类、品牌和收入群体差异显著 [1][3][11] - 消费者行为呈现“精明化”趋势 普遍追求性价比并利用人工智能工具比价 但“性价比”的定义因收入水平不同而分化 高收入与低收入群体的消费能力和模式出现两极分化 [6][8][9][18] - 尽管存在不确定性 但进入2026年的经济基础面仍显乐观 就业市场稳定、薪资增长跑赢通胀、利率预期下调及股市高位震荡构成支撑 同时礼品卡兑现、节后促销和预期退税将延续消费势头 [3][4][13][14] 整体消费表现与数据 - 2025年消费支出创历史新高 但数据未剔除通胀影响 实际增长疲软 [3][13] - 从感恩节到网购星期一的购物周末 线下线上消费总人次达创纪录的2.029亿 线上销售额为442亿美元 同比增长7.7% [6][16] - 万事达与维萨卡统计显示 11月至圣诞节前消费支出同比增长约4% 但剔除通胀后增幅疲软 且低于去年全美零售联合会公布的4.3%增幅 [6][16] - 密歇根大学消费者信心指数已连续五个月走低 跌至4月关税政策公布以来最低点 与实际消费行为出现巨大脱节 [3][13] 消费者行为特征 - 消费者普遍看重性价比并货比三家 倾向于囤积家居生活必需品 [6][16] - 线上消费数据显示实用型礼品热销：吸尘器销量暴涨1300% 炊具销量上涨950% 外套销量涨幅达850% [6][16] - 生成式人工智能工具被广泛用作“比价助手” 截至11月 人工智能相关购物搜索流量同比激增758% [8][18] - “先买后付”消费分期服务使用量增加 今年11月开启的假日季中 其消费规模达101亿美元 同比上涨9% [9][20] 分品类消费表现 - 消费热度高的品类恰好是通胀压力最小的品类 [7][17] - 综合类百货商超销售额增长3.7% 得益于消费者对购物便捷性的看重 [7][17] - 服饰配饰类消费增长5.3% [7][17] - 电子产品销售额上涨5.8% 受消费者对高性能及搭载人工智能功能产品的追捧驱动 [7][17] 不同收入群体分化 - 财富效应加剧消费者两极分化 高收入群体资产负债状况健康 低收入群体经济压力增大 [9][19] - 2025年年中 年收入25万美元及以上的家庭贡献了全美近50%的消费支出 该比例在90年代初仅为35% [9][19] - 全美87%的企业股票与共同基金掌握在收入前20%的人群手中 [9][20] - 低收入群体面临蓝领岗位新增放缓、薪资涨幅走低、储蓄少、负债重及生活成本不成比例冲击的困境 [9][20] - 低收入消费者通过减少购物量、选购二手商品、购买礼品卡、透支信用卡及使用“先买后付”来压缩开支 [9][20] 零售商动态与外部因素 - 沃尔玛、TJX集团等平价折扣零售商表现亮眼 吸引了追求性价比与便利的高收入消费者 销售额大幅增长 [5][14] - 企业正等待美国最高法院对关税政策的最终裁决 裁决可能影响零售商与进口商申请关税退税 [5][15] - 耶鲁大学预算实验室测算 关税政策让每个美国民众每年支出额外增加1800美元 [5][15] - 2026年初的利好因素包括：礼品卡集中兑现、零售商节后清库存促销、以及经济学家预期的超预期退税金额 [4][14] 经济背景与展望 - 消费支出占美国经济总量约三分之二 [3][13] - 进入2026年的经济状况仍算乐观：失业率缓升但就业市场整体稳定、薪资涨幅跑赢通胀、市场普遍预期利率持续小幅下调、股市在历史高点附近震荡 [3][13] - 11月消费者信贷违约率虽处高位 但对比过去六个月数据已趋于稳定 [10][20]