核心观点 - 对原油绝对价格持中性偏空观点，本周价格走强主要受地缘溢价和欧洲炼厂复工交易驱动，但成品油裂解价差已明显回落 [1] 地缘政治与供应 - 市场担忧委内瑞拉断供，其当前出口量约为80万桶/日，主要目的地为中国，导致国内重质组分情绪和美国Mars-WTI价差走强 [1] - 美国扣押委内瑞拉油轮事件引发炒作，但石油产区运作未受明显影响，事件影响主要体现在重质油种结构性紧缺 [9] - 委内瑞拉浮仓库存自6月以来持续累积，目前为1250千桶，平均约7千桶/日，出口目的地中“其他”类别占比近期显著提升 [10] - 欧佩克叫停2026年增产计划，前期超产逐渐兑现，整体供应无超预期表现 [2] - 美国战略石油储备以缓慢低价补库为主，收储速率约为3-5万桶/日 [4] 供需基本面 - 欧洲炼厂近期回归明显，高采买需求传递至月差端，拉动现货市场表现强势 [1][6] - 美国页岩油上周产量为1384万桶/日，钻机数持平于406台，但钻机数有下行趋势，将逐步体现为产量减少 [6] - 根据季度平衡表推算，2025年第一季度总产量为10350万桶/日，总需求为10250万桶/日，供应过剩100万桶/日 [7] - 2026年第一季度平衡表显示，总产量为10440万桶/日，总需求为10350万桶/日，供应过剩90万桶/日 [7] 炼油行业动态 - 欧洲炼厂产能长期萎缩，自2000年以来炼能减少15%以上，期间有34座炼厂关闭，意大利、法国、英国出清最为明显 [14] - 规模较小、装置复杂程度低、居于内陆且净出口石油产品的炼厂出清概率最大，关闭百分比超过50% [20][21] - 欧洲炼厂当前利润率丰厚，但面临绿色减碳政策带来的中长期成本压力，以及未来俄乌冲突缓和后可能面临的俄罗斯炼厂竞争加剧 [22] - 高利润驱动下，欧美炼厂大幅回归 [6] 高频数据与价差 - 截至12月12日，美国炼厂开工率继续上行至94.8% [24][26] - 截至12月18日，中国主营炼厂开工率持稳于79.1%，地炼常减压开工率持稳于56.22% [24][26] - 截至12月12日，美国汽油库存环比累库4808千桶，馏分燃油库存环比累库1712千桶 [29] - 截至12月26日，WTI近次月价差为0.23美元/桶，Brent近次月价差为0.44美元/桶 [31] - 成品油裂解价差回落明显，汽油、柴油及航煤裂解价差均出现边际转弱 [1][33][38][42] 资金持仓 - 12月16日当周，WTI资金管理净多头减少6804手，多头增加8479手，空头增加15280手 [44][45] - 同期，Brent资金管理净多头减少72870手，多头减少29480手，空头增加43390手 [47][49]