核心观点 - 华尔街对日元形成长期疲软共识 主要机构预测日元兑美元在2026年底前将跌破160关口甚至更低 原因是美日利差高企 负实际利率 以及日本央行政策正常化步伐缓慢 [1][2][3] - 日本央行最新加息未能提振日元汇率 市场对政策效力感到失望 日元汇率在156附近徘徊 逼近年初低点 远低于4月触及的140水平 [1] 市场预期与机构观点 - 摩根大通：首席日本外汇策略师Junya Tanase持有华尔街最看空观点 预测2026年底日元兑美元将跌至164 [3] - 法国巴黎银行：新兴亚洲外汇及利率策略师Parisha Saimbi预计日元将在2026年底触及160 [3] - Fukuoka Financial Group Inc：首席策略师Tohru Sasaki预测日元兑美元将在2026年底触及165 [5] - 高盛：认为随着日本央行政策正常化 日元在未来十年最终会升至100附近 但承认近期存在多重负面因素 [6] 日元疲软的根本原因 - 利差与货币政策：美日利差高企 日本实际利率仍处于极深的负值区间 日本央行加息并不激进 [1][5] - 政策预期缓慢：隔夜指数掉期显示 市场预期日本央行下一次加息要到明年9月才会被完全定价 [2] - 套利交易盛行：借入低收益日元投资高收益资产的套利交易卷土重来 成为市场阻力 CFTC数据显示杠杆基金对日元的看空程度达到2024年7月以来之最 [2][4] - 资本持续外流： - 日本散户投资者通过投资信托购买海外股票的净额维持在约9.4万亿日元（600亿美元）的十年高点附近 [4] - 日本企业对外直接投资保持稳定 对外并购交易量在今年创下多年新高 加剧日元抛售压力 [4] 干预措施与效果评估 - 官方警告加强：日本财务大臣等官员已加大对过度投机行为的警告力度 干预风险重回视线 [2][6] - 干预效果有限：市场普遍认为 在缺乏激进货币政策支持的情况下 单纯的市场干预难以根本逆转日元的结构性贬值趋势 [2][6] - 市场焦点转移：市场近期的焦点在于政府即将出台的财政战略 [6] 未来风险环境 - 周期性力量转向：进入明年后 周期性力量可能转为对日元更为不利 [2][3] - 全球宏观环境：明年的全球宏观环境对风险情绪相对有利 这种环境通常利好套利交易策略 [3] - 美联储政策风险：若市场开始定价美联储结束降息 将成为推高美元兑日元的又一因素 [5]