货物贸易顺差创纪录 - 2025年前11个月中国货物贸易顺差达到1.08万亿美元，历史上首次突破1万亿美元大关 [2] - 顺差创新高是出口稳健增长与进口需求疲软共同作用的结果，2025年进口额几乎零增长，仅为0.2% [3][4] 出口结构分析 - 机电产品是出口中流砥柱，占出口总值约59%，其中高端装备、集成电路、自动数据处理设备是主力 [3] - “新三样”（电动汽车、锂电池、光伏产品）在2025年保持两位数增长，通过市场转移稳固份额 [3] - 传统劳动密集型产品占出口约17%，由民营企业驱动，保持全球韧性 [3] - 汽车及交通设备出口占比6-8%以上，增速高于整体 [4] 顺差体感不强的原因：资金循环与分配 - 企业结汇意愿降温，部分出口企业将美元留存海外或作为存款，未完全转化为国内人民币流动性 [4] - 回流资金部分用于偿还银行贷款或弥补其他板块亏损，进行资产负债表修复 [5] - 部分行业依靠“以价换量”实现增长，利润摊薄，难以大幅提升员工薪酬 [5] - 财富效应换位，制造业顺差创造的财富集中于头部科技与自动化企业，难以抵消房地产价值缩水给普通人带来的感受 [7] 重点行业盈利模式剖析 - 以一辆售价约3.5万欧元的中端国产电动车为例，中国车企（OEM）可分得约55%-65%的收入，约合15-18万人民币 [5] - 收入其余部分用于支付当地经销商渠道（10%-15%）、物流与清关（5%-8%）以及关税与税费（15%-30%） [5] - 2025年车企利润正大量投入全球工厂建设，资金用于海外再生产 [9][10] - 中国制造正从“规模红利”向“技术红利”升级 [5] 服务贸易逆差收窄 - 2025年1-10月，中国服务贸易出口约2.909万亿元人民币，进口约3.6754万亿元人民币，逆差约7663.7亿元人民币（约1080亿美元） [12] - 服务贸易逆差同比大幅收窄约26%，情况显著改善 [12] - 知识密集型服务贸易占整体比重稳定在38%左右，且出口增长较快 [13] - 旅行、运输、信息服务是出口增长较快分项，入境便利化政策拉动了旅行服务出口 [13] 贸易顺差的宏观意义与未来流向 - 巨额顺差反映了生产体系的效率与外部结构，但不直接等同于居民收入增加 [14] - 赚取的外汇需用于稳定汇率、应对外部制裁、支撑关键品进口及维护金融安全，不会立即全部转化为国内流通货币 [14] - 随着贸易环境趋稳及产业升级，顺差会通过各种渠道逐步惠及国内经济与居民财富 [14]