核心观点 - 在结构性供应短缺与强劲工业及投资需求的双重推动下，白银正成为2025年最受瞩目的交易标的之一，价格有望冲击历史高位 [1][3] 价格表现与市场关注度 - 2025年内白银期货价格已飙升154%，仅本月在连续期货合约基础上便上涨约40%，表现超越同期股市 [1] - 瑞银策略师警告贵金属及工业金属近期的涨幅显得“失控” [1] - 知名分析师Peter Krauth认为，尽管短期回调风险犹存，但在即将到来的“狂热阶段”中，银价有望冲击每盎司300美元的历史高位 [3] 供需基本面分析 - 白银价格上涨的核心逻辑在于市场对长期结构性赤字的重新定价 [4] - 过去五年（包括2025年）的累计赤字约为8亿盎司，几乎相当于一整年的矿山供应量 [4] - 国际白银协会预测，这种赤字状况在未来五年内将持续存在 [4] - 2024年，伦敦、纽约和上海等主要交易所的库存已大幅下降，市场基本面发生质变 [4] - 在需求端，太阳能面板制造商对白银的巨大消耗构成了工业需求的主力，且更高效的技术意味着白银用量将进一步增加 [4] - 投资需求大幅超出预期，2025年以白银为主题的交易所交易基金（ETF）的投资需求预计接近2亿盎司，远高于此前预测的7000万盎司 [4] 目标价逻辑与驱动因素 - 300美元目标价的测算基于“金银比率”的大幅修正，预测该比率将从当前的68左右暴跌至15 [5] - 以当前黄金价格约4500美元为基准，除以15的金银比率，得出的白银目标价即为300美元 [5] - 分析师认为可能需要“再过几年”才能触及300美元大关，并认为市场上800至1000美元的预测显得“相当疯狂” [5] - 除了供需失衡，美元走弱、政府高额赤字、通胀担忧以及地缘政治风险也是点燃贵金属热潮的重要因素 [5] 短期市场展望 - 分析师对短期走势保持谨慎客观，认为近期出现小幅调整并不会令人意外 [6] - 白银已在10月突破并确认了每盎司50美元的底部支撑 [6] - 支撑行情的关键要素将在未来相当长的一段时间内持续发挥作用 [6]