2025年黄金市场表现与驱动因素 - 2025年，黄金是全球主要资产中表现最突出的品种之一，年内累计涨幅高达70%以上，而同期标普500指数仅上涨约17% [1] - 黄金屡创历史新高，主要驱动力来自避险资金流入，以及市场对美联储可能以激进节奏重启降息的预期不断升温 [1] 美联储政策预期 - 美联储于2025年9月重启宽松周期，降息25个基点，10月又进行了一次同等幅度的降息 [2] - 受经济数据疲软及政策制定者鸽派信号影响，市场对12月连续第三次降息的概率预期攀升 [2] - 展望2026年，市场预计将有60个基点的额外宽松空间，相当于两次25个基点的降息，以及潜在的第三次降息 [2] - 美联储主席鲍威尔将于2026年5月15日卸任，继任者可能使美联储采取明显更鸽派的立场 [2] 地缘政治与贸易政策 - 俄乌冲突持续、中东地区摩擦不断、2025年印度与巴基斯坦紧张局势加剧以及苏丹内战持续等地缘政治紧张局势，强化了黄金的避险资产属性 [3] - 特朗普宣布对全球几乎所有国家征收全面关税，随后各国之间关税威胁与报复轮番上演，进一步提振了对黄金的需求 [3] - 地缘政治风险的反复出现，加之美联储的超鸽派预期，有望在2026年为黄金提供持续支撑 [3] 央行购金与去美元化 - 各国央行继续通过囤积黄金来实现储备多元化，自特朗普当选美国总统以来，中国一直是黄金的稳定买家 [4] - 印度央行迫于进口价格压力增加了黄金储备，哈萨克斯坦、土耳其和乌兹别克斯坦等多家新兴市场央行也加入了这一趋势 [4] - 2025年前三季度，全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年的高位数值，但仍显著高于2022年前的平均水平，对金价形成强大底层支撑 [4] - 在美国贸易政策不确定性居高不下的情况下，各国央行不太可能停止增持黄金，这一趋势有望在2026年继续为黄金提供支撑 [4] 金银比与贵金属间表现分化 - 2025年白银涨幅超150%，表现优于黄金 [6] - 白银飙升推动金银比大幅回落，目前已逼近60关口，为2013年以来首次，这一动态可能预示着金银比有望反弹，并可能在2026年前几个月推动黄金涨势再度加速 [6] - 2025年12月贵金属市场出现分化，伦敦银一度暴跌超3%，纽约期银跌幅达3.88%，而伦敦金则强势上攻逼近历史高点，引发了市场对白银涨势可持续性的质疑 [6] - 有分析师指出，白银价格上涨过快、反应过大，因此战术性地将其前景下调至中性 [6] 需求端潜在压力 - 中国黄金税收新政可能会抑制当地需求，并可能对价格施加下行压力 [7] - 随着2025年黄金价格持续刷新历史纪录，印度珠宝需求大幅下滑，2025年三季度印度整体黄金需求下降了16% [7] - 全球市场也呈现出类似趋势，尽管投资需求强劲、央行购金持续发力，但全球珠宝消费同比下降，导致2025年三季度黄金总需求仅同比增长3% [7] 2026年市场展望与机构观点 - 推动黄金在2025年屡创新高的因素依然稳固，意味着贵金属涨势可能延续至2026年前几个月甚至上半年 [8] - 多头目标可能指向5000美元整数关口，或5200美元区域——该区域接近10月20日至28日回调走势的261.8%斐波那契扩展位 [8] - 高盛最新预测显示，2026年底金价有望冲击4900美元/盎司，并提示“若私营部门购买超预期，上行风险显著” [8] - 黄金进一步上涨可能促使部分央行在增持储备时采取更谨慎的态度 [8] - 若美国经济表现强劲，2026年美联储降息幅度可能低于市场当前预期，若美联储令黄金多头失望，贵金属可能在下半年放缓涨势或进入横盘整理阶段 [8] - 机构普遍认为2026年“黄金>白银”，黄金可作为核心避险资产长期配置，建议在组合中占比5%–10%，可关注黄金ETF、黄金股等弹性机会 [8] - 白银波动剧烈、易受情绪驱动，更适合波段操作，若回调至55–58美元区间（对应金银比75+），可考虑分批布局 [8]