港股IPO热潮与制度驱动 - 港股市场2025年已完成102家企业上市，总募资金额高达2724.76亿港元，同比激增226.62%，创下四年以来新高 [3] - 截至12月17日，处于港股IPO聆讯处理中阶段的企业多达298家，其中12月半个多月内新增28家，远超11月同期的18家 [3] - 大批公司扎堆赴港上市，主要原因是港股上市制度优化，新增的18C章节允许尚未盈利的“专精特新”科技企业上市，为智能汽车等新兴行业提供了融资路径 [3] 智能化供应商上市概况与动机 - 已上市及递表的智能化供应商企业众多，涵盖智驾、智舱和传感器（如激光雷达）三大领域 [10][12] - 大型零部件企业如宁德时代、亿纬锂能等赴港上市的核心动力是募集资金用于技术突破、海外扩产和巩固市场地位 [5] - 更多供应商企业上市是为了满足“造血”需求或对赌协议，资本需要退出机制，例如赛目科技、禾赛科技、博泰车联、曹操出行、文远知行、小马智行、图达通等已上市企业，以及承泰科技、斑马网络、魔视智能等已递表企业 [6] 18C上市规则与企业案例 - 港交所《上市规则》第18C章专为尚未盈利但拥有核心技术能力的企业开设，审核逻辑更注重“未来成长性”而非短期盈利 [8][9] - 根据表格，已有至少19家特专科技公司（18C）递交上市申请，包括壁仞科技、大数智心、五一视界、基本半导体、魔华科技、仙工智能、驭势科技等 [4] - 以驭势科技为例，该公司已完成6轮融资，但2022至2024年除税前亏损分别为2.5亿元、2.13亿元、2.12亿元，2025年上半年净亏损1.10亿元，三年半累计亏损达7.85亿元，截至2025年6月30日现金及等价物仅为1.70亿元，面临较大资金压力 [8] 行业面临的共同困境与挑战 - 汽车智能化供应商普遍面临持续亏损与资金压力、“自我造血”功能不足、市场窗口期紧迫等困境 [9][14] - 自动驾驶等领域规模效应关键，例如文远知行自动驾驶车队规模1600辆（Robotaxi近750辆），小马智行Robotaxi车辆总数达961辆，需达到千辆至万辆级别才可能覆盖成本 [12] - 技术路线快速迭代且无法“收敛”，车企“极致内卷”挤压供应商利润，导致企业收入增长但利润持续下滑 [14] - 行业竞争格局固化，例如禾赛科技、速腾聚创、图达通及华为引望四家激光雷达企业格局清晰，其他企业难获同等竞争地位 [12] 上市后的持续压力与未来展望 - 上市成功并非终点，而是残酷竞争的开始，已上市头部企业依然面临巨大的盈利压力与长期价值考验 [16] - 港股审核逻辑正从追逐“技术故事”转向更看重技术实力和未来发展潜力，许多企业自身的“硬伤”成为上市障碍 [14] - 例如福瑞泰克面临与“华地魔”争夺市场、车企自研挤压生存空间、技术迭代需持续高研发投入影响短期盈利等多重压力 [14][16] - 自动驾驶技术远未成熟，即使L3牌照发放，企业仍需高强度研发投入，而港股资本市场已日趋理性 [16]