伯克希尔哈撒韦的起源与转型 - 沃伦·巴菲特自1965年掌控伯克希尔哈撒韦，将其从一家步履维艰的纺织企业转型为市值超1万亿美元的巨型综合企业集团 [1][23] - 巴菲特的个人净资产预估达1510亿美元，几乎全部由伯克希尔的A股股票构成，这使其稳居彭博亿万富豪榜第十位 [3][25] - 若巴菲特未从2006年起持续捐赠伯克希尔B类股票，其持有的数十万股目前市值达2080亿美元，其身家将增至约3590亿美元，在富豪榜上的排名将跃升至第二十二位 [3][25] 收购伯克希尔：最初的“错误”投资 - 1962年初，巴菲特管理着一个总资产约700万美元的合伙投资基金，当时伯克希尔的股价被严重低估，单看营运资本估值标准堪称物美价廉，但其主营业务纺织业绩已连年下滑 [6][28] - 巴菲特最初的计划是趁公司关停工厂、回购股票时赚取小额差价，到1964年已持有不少股份 [6][28] - 因公司管理层在回购邀约中将约定的11.5美元/股压价至11又3/8美元，巴菲特被激怒，转而大举加仓并最终取得公司控股权，解雇了管理层，使事情彻底偏离原本轨道 [7][29] 错误投资的巨大机会成本 - 收购伯克希尔被巴菲特称为“我买过的最愚蠢的一只股票”，这场投资失误让其损失了数千亿美元的财富 [3][25] - 巴菲特指出，如果将最初投入纺织业务的资金直接用于收购保险公司等优质业务，伯克希尔如今的市值会是当下的两倍，这意味着足足2000亿美元的差距 [8][9][30][31] - 当时的纺织业务被描述为“资金黑洞”，伯克希尔的净资产约2000万美元，却年复一年颗粒无收，一分钱利润都赚不到 [9][31] 从错误中汲取的核心投资教训 - 核心教训是：一旦踏入一门糟糕的生意，就应立刻抽身离场，不要因一时赌气而坚持 [12][33] - 投资应选择优质生意：以合理的价格买入一门好生意，远比以超低的价格买入一门烂生意划算得多，这与巴菲特早年师从本杰明·格雷厄姆所学的“捡烟蒂”投资体系不同 [15][36] - 在商业世界中，高难度不会带来额外加分，一件事越是艰难，越不值得去做，应选择“抬脚跨过一英尺的矮栏”而非“费力翻越七英尺高的栏杆” [19][39] 管理哲学与业务取舍 - 巴菲特在年报中警醒：“当一位声名赫赫的优秀管理者，遇上一门基本面糟糕的生意，最终能保全的，永远只有这门生意的糟糕名声” [15][36] - 伯克希尔的经营模式不同于商学院所教的“卖掉业绩平平的业务，持续收购新资产”的模式，巴菲特称之为“金拉米牌式的管理”并避免这样做 [19][40] - 除非一门生意会持续亏损或陷入严重劳资纠纷，否则即使业绩平平，伯克希尔也会选择保留，这要求公司在收购新业务时必须慎之又慎 [20][40] 纠错过程与行业认知 - 巴菲特为挽救纺织业务苦苦坚持了20年，最终才选择放手，期间即使更换了能力出众的管理者（肯·蔡斯）并收购另一家纺织企业（沃姆贝克纺织厂），所有努力最终都是徒劳 [15][16][36][37] - 失败并非由于内部问题，而是行业的竞争格局已经彻底崩塌，即便通过设备更新裁员，也无法改变业务本质 [17][38] - 其合伙人查理·芒格也认为收购伯克希尔是巴菲特最大的失误，巴菲特的许多相关感悟来自查理的点拨 [21][41]