经济与增长前景 - 经济表现优于普遍预期 未来几个季度看涨经济增长的理由清单正变得越来越长[1][2] - 多项顺风因素包括“一揽子重大利好法案”将于下周启动 有利于消费者和企业即时费用化[1] - 其他顺风因素包括油价下跌、美元走弱以及贸易战影响进一步消退[2] 财政刺激措施 - “一揽子重大利好法案”从两方面提供帮助 一是允许企业资本支出实现100%的即时费用化抵扣 这不同于通常需多年分摊的做法[3] - 二是对消费者形成利好 由于可回溯至2025年 2026年初将获得大量退税 且2026年的退税规模普遍将比2025年大50%[4] - 来自消费者端、企业端的刺激以及贸易战影响减弱 均对增长非常有利[4] 市场结构与风险 - 2026年增长前景良好 但市场结构高度集中 前十大股票目前约占指数权重的40%[5][6] - 人工智能主题已不仅是股市的集中性问题 由于超大规模发行方的影响 它也成为公开投资级债券市场的问题 该指数不再仅由金融股主导 而越来越多地包含超大规模企业[7] - 人工智能主题在信贷市场也高度集中 其后果是 即使2026年增长良好 若人工智能叙事令人失望 虽增长可能依旧 但该主题若出现转折 可能对股市乃至公开信贷市场造成阻力[8]