文章核心观点 - 资深专家提出，为更好支持科技创新，需要构建一个与之匹配的资本市场体系，该体系包含两个核心：一个更加“包容”的创投市场和一个“不太积极”的二级市场 [1] 资本市场对科技创新的支持定位 - 发展实体经济与实现高水平科技自立自强是“十五五”期间的关键目标，这些目标的实现需要资本市场的支持 [1] 包容性创投市场的构建要点 - 需要对“人”包容，社会应包容超级创业者可能具备的孤僻、疯狂等非常规特质，以充分发挥其创新能力 [1] - 需要对“事”包容，当前国内创投基金存续期较短，导致投资偏向中后期项目，而非“投早、投小、投长期、投硬科技” [1] - 应鼓励养老金、社保基金等“耐心资本”进入创投市场，并提供更长的投资期限 [1] - 研究显示，创投基金对失败的包容度越高，被投企业上市后的创新数量和质量就更好 [1] “不太积极”的二级市场的具体措施 - 需要强有力的反收购条款，如AB股（双层股权结构）、交错董事会等，以保护公司控制权稳定并激励科技创新 [2] - 股票流动性与科技创新呈“倒U型”关系，流动性过高可能吸引短期投资者，给企业造成短期业绩压力 [2] - 长期机构投资者能更好地选择并监督有创新潜力的企业，督促其聚焦主业并提升创新效率 [2] - 过多的卖方分析师追踪会给企业造成短期业绩压力，可能导致管理层为满足季度预期而削减研发支出 [2] - 过于频繁的信息披露会加剧管理层短视行为，研究表明创新企业的投资者倾向于支持降低信息披露频率 [2]