行业热度与上市浪潮 - 新茶饮热度传递至二级市场，蜜雪冰城、古茗、茶百道等头部品牌已陆续向港交所递交上市申请，预计很快将有新茶饮企业上市 [2] - 2023年被视为新茶饮爆发年，头部20家品牌门店总数从2022年底的78,324家扩张至2023年底的103,783家，一年内净增32% [2] - 行业竞争加剧，“卷上市”可能成为2024年新茶饮行业的一大看点 [7] 规模扩张与“万店”竞赛 - 新茶饮玩家集体冲刺“万店”规模，将其视为抢占市场份额最有效的做法 [3] - 截至2023年底，蜜雪冰城门店数达36,000家，古茗门店数达9,001家，甜啦啦、沪上阿姨、茶百道、书亦烧仙草等品牌门店数均已达到约8,000家量级 [3] - 突破万店规模能带来显著的规模效应，提升前端品牌知名度并降低后端采购成本 [3] 下沉市场成为扩张焦点 - 各大品牌几乎都把扩张目标放在了下沉市场 [5] - 2023年上半年，四线和五线城市的新茶饮外卖订单量增速分别为30%和36%，远高于新一线至三线主体市场的28%增速 [5] - 三、四线城市及县城等下沉市场消费潜力巨大，品牌忠诚度尚未形成，为新茶饮品牌提供了发展空间 [5] 加盟模式与扩张策略 - 为尽快实现万店目标，多个品牌不遗余力开展加盟业务，例如书亦烧仙草推出创业帮扶计划，提供1亿元帮扶加盟商 [5] - 茶百道进行品牌战略转型，将坚持6年的“鲜果+中国茶”转变为“鲜奶茶+纯茶”，并配套了门店、品牌LOGO及包装升级 [5] - 品牌持续招聘加盟督导、运营督导等相关人才以支持扩张 [5] 价格战与消费趋势 - 2023年，茶饮价格被卷至“9块9”，奈雪的茶、Coco、七分甜、茶百道、一点点等品牌均推出了7.9元至9.9元等促销活动 [7] - 价格战背后是消费者消费观念转变，更加理性和注重性价比 [7] - 美团外卖数据显示，13元至20元以下价格区间的新品数量过半（53%），该价格段也是销量最高的实付外卖价格段（58.3%） [7] 行业增速放缓与盈利挑战 - 艾瑞咨询预测，2023-2025年新茶饮行业市场规模增速将逐渐下滑，分别为13.4%、6.4%、5.7% [8] - 成熟的奶茶店净利率仅有10%-15%，直营模式品牌净利率更低，知名品牌门店净利润可能不到5% [8] - 以奈雪的茶为例，2020年至2022年累计净亏损8.09亿元，2023年上半年开始盈利，但净利润率仅有2.5% [8] 资本市场表现警示 - 奈雪的茶自2021年6月上市后股价波动下滑，从19.8港元/股跌至2024年1月12日收盘的3.22港元/股，跌幅超过83%，市值缩水超284亿港元 [11] - 如果企业无法持续稳定创收，即便成功上市，也可能面临股价大幅下跌的风险 [11] 产品与价格同质化严重 - 除奈雪的茶和蜜雪冰城占据“一高一低”价位段外，喜茶、古茗、沪上阿姨、茶百道、一点点等品牌的核心价格带高度重合，主要集中在14-20元之间 [14] - 产品同质化严重，如2023年夏季的葡萄相关果茶成为多家品牌主打，柠檬水、杨枝甘露等“标配产品”各家都有且口味大同小异 [14] - 行业技术壁垒低，爆款新品易被快速模仿，导致价格战和营销战成为常见打法，进一步加重企业成本负担 [14] 头部企业盈利与收入模式 - 冲刺港股的蜜雪冰城、古茗、茶百道均已实现大规模盈利，2022年分别实现营收135.76亿元、55.99亿元、42.32亿元，同期净利润分别为19.97亿元、7.88亿元（古茗为经调整利润）、9.65亿元 [15] - 这三家企业的主要收入来源均为向加盟商销售门店物料及设备，即To B服务 [16] - 2023年前9个月，蜜雪冰城、古茗、茶百道向加盟商销售物料及设备的收入占比分别约为98%、80%和95% [16] 供应链成为核心竞争力 - 供应链是蜜雪冰城得以开出36,000家店的坚实保障，其拥有完整的供应链体系，覆盖采购、生产、物流等环节，并实现了加盟商食材、包材及设备100%从品牌方采购 [16][17] - 蜜雪冰城的全球采购网络覆盖六大洲35个国家，在中国拥有五大生产基地，配送网络覆盖约300个地级市、1700个县城和3100个乡镇 [16] - 从长远看，供应链是新茶饮企业决胜下半场的关键，拥有自有原材料供应链体系能更好地控制质量、成本，提高效率和稳定性 [21] 投资视角转向供应链 - 投资人对消费上游供应链的重视度比以往更高，因其增长确定性相对更强 [22] - 下游品牌增长确定性尚未完全验证，而上游头部供应链企业只要市场增长就会增长，更具确定性 [22] - 下游餐饮品牌标准化、连锁化趋势及人力、租金成本上涨问题，倒逼上游供应链快速发展 [22] 供应链企业上市案例与行业展望 - 餐饮供应链企业上市案例众多，如为肯德基提供产品的千味央厨（2021年A股上市）、凤祥股份（2020年港交所上市）、欧福蛋业（冲击北交所IPO） [24] - 千味央厨股价从发行价15.71元/股上涨至2024年1月12日收盘的50.1元/股 [24] - 新茶饮野蛮生长阶段基本结束，下一阶段进入品牌力角逐阶段，包含品牌形象、供应链、管理水平和精细化体系的全面升级 [24]