硅铁行业供需分析 - 2025年1-11月硅铁产量为510万吨，较2024年同期增加1.75万吨，供应小幅增长 [1] - 分产区看，甘肃产量增长最显著，青海产量降幅最大，内蒙古及宁夏产量维持稳定增长 [1] - 行业总产能稳步增长，据调研2026年硅铁产能预计达1041.3万吨，新增产能约103.8万吨，其中投产确定性较大的约为25.2万吨，多集中于下半年或年底 [1] - 新疆近两年审批通过多个兰炭—硅铁—金属镁一体化项目，后续项目进度需关注 [1] - 2025年炼钢需求超预期增长，钢厂盈利好转，铁水产量同比增长1.1%，日均达237万吨（2024年为229万吨） [1] - 金属镁及不锈钢行业对硅铁需求形成较强支撑 [1] - 2025年1-10月硅铁出口量为33.67万吨，同比下滑3.1万吨，主要受俄罗斯及朝鲜转口贸易冲击，且日韩等传统进口国炼钢需求低迷 [1] - 展望2026年，预计硅铁需求韧性仍存，但边际或小幅收缩 [1] 硅铁成本分析 - 电价和煤炭是硅铁成本的主要构成部分 [2] - 2025年煤炭价格呈V形走势，下半年在“反内卷”推动下反弹，府谷兰炭小料价格自8月起回升 [2] - 2026年，在煤炭价格底部较明确的情况下，兰炭价格或维持区间震荡 [2] - 成本核心变量在于电价，受电力市场化进度加快影响，2025年主产区电价波动明显增大 [2] - 主产区新能源装机量快速增长重塑电力供需格局，绿电供应的波动性与季节性特征增加了对电价的扰动 [2] 锰硅行业供需分析 - 2025年1-11月锰硅产量为928.3万吨，较2024年同期基本持平，仅增加1.3万吨 [3] - 分产区看，宁夏、云南增产最为显著，广西、贵州产区产量份额继续下滑 [3] - 得益于云南产区丰水期电价优势，云南增产显著，南方产区份额占比较去年有所提升 [3] - 新增产能方面，10月数据显示全国新增产能为356万吨，预计2025年四季度投放131.4万吨，2026年及以后投放约46万吨，另有约179万吨产能暂未确定 [3] - 2025年锰硅需求超预期增长，钢厂盈利好转带动炼钢需求强劲，为锰硅增产提供动力 [3] - 受制于较高的供应水平，厂家持续累库对锰硅价格形成拖累 [3] - 展望2026年，钢材终端需求中出口及制造业决定边际增量，在高基数下边际增速预计放缓，但韧性仍存 [3] - 在需求端难有大幅增长的情况下，供应仍是决定锰硅价格走势的关键因素 [3] 锰矿市场分析 - 2025年锰矿供需两旺，年初受加蓬矿减发及下游合金厂补库影响，港口库存大幅去化 [4] - 全年国内粗钢产量居高不下，锰硅产量增长，锰矿低库存格局对锰硅产生成本支撑 [4] - 展望2026年，锰矿低库存格局仍将放大价格弹性 [4] - 国内港口加蓬矿库存偏低、加蓬政治局势以及进出口政策或继续给锰矿价格带来不确定性 [4] 2026年铁合金市场展望 - 铁合金需求韧性仍存，但预计同比增长有限，难以支撑价格形成趋势性行情，供应是决定价格走向的关键 [5] - 在行业产能过剩背景下，铁合金难以脱离成本定价的主要逻辑 [5] - 电价方面，伴随电力市场化步伐加快，电价波动将加剧，产区电力供需是决定价格的关键 [5] - 绿电使用占比提升及其自身特性增加了电价波动性，在新能源装机容量持续增长下，电价或仍有小幅下行空间 [5] - 煤炭方面，在“反内卷”及“保供”政策影响下，价格或维持区间波动 [5] - 锰矿低库存格局对价格的支撑仍存 [5] - 综合来看，2026年铁合金价格波动料有限，供应弹性是决定价格运行方向的主要因素，成本端变数预计也有限 [5] - 铁合金或维持低位区间震荡，预计硅铁价格运行区间在52006400元/吨，锰硅价格运行区间在53006700元/吨 [5]