核心观点 - 知名白银分析师Peter Krauth认为，白银市场已确认每盎司50美元的底部，并正步入“狂热阶段”，长期目标价有望冲击每盎司300美元，开启一段由结构性供应赤字驱动的长期牛市 [1][4] 价格表现与市场情绪 - 2025年白银期货价格年内已飙升160%，仅本月在连续期货合约基础上便上涨约40% [1] - 周五现货白银单日大涨10%，目前已升至每盎司79美元 [1] - 白银是2025年表现最抢眼的资产类别之一，其涨势超越了同期股市表现，瑞银策略师警告近期贵金属及工业金属的涨幅显得“失控” [1] 供需基本面分析 - 白银价格上涨的核心逻辑在于市场对长期结构性供应赤字的重新定价 [4] - 过去五年（包括今年在内）的累计供应赤字约为8亿盎司，几乎相当于一整年的矿山供应量 [4] - 国际白银协会预测，这种赤字状况在未来五年内将持续存在 [4] - 2024年，伦敦、纽约和上海等主要交易所的库存大幅下降，市场基本面已发生质变，如今交易所库存被耗尽，市场被迫正视严峻的供应缺口 [5] - 在需求端，太阳能面板制造商对白银的巨大消耗构成了工业需求的主力，且更高效的技术意味着白银用量将进一步增加 [5] - 投资需求亦大幅超出预期，今年以白银为主题的交易所交易基金（ETF）的投资需求预计接近2亿盎司，远高于此前预测的7000万盎司 [5] 目标价逻辑与驱动因素 - 300美元目标价的测算基于“金银比率”的大幅修正 [5] - 金银比率（黄金价格除以白银价格）曾在今年4月达到104的峰值，目前回落至68左右 [5] - 分析师预测，在未来的“狂热阶段”，该比率将暴跌至15 [5] - 以当前黄金价格约每盎司4500美元为基准，除以15的金银比率，得出的白银目标价即为每盎司300美元 [6] - 除了供需失衡，美元走弱、政府高额赤字、通胀担忧以及地缘政治风险也是点燃贵金属热潮的重要因素 [6] 市场阶段与短期展望 - 市场已确认每盎司50美元为新的价格底部 [1][4] - 尽管短期回调风险犹存，近期出现小幅调整并不会令人意外，但支撑行情的关键要素将在未来相当长的一段时间内持续发挥作用 [4][6]