核心观点 - 大宗商品市场呈现“双城记”式的分裂行情，铜价上涨主要由AI、电网等真实工业需求驱动，而贵金属的暴涨则更多由金融投机和避险情绪推动，市场认知分裂可能导致资产价格全面泡沫化 [3][5][6][8] - 当前市场处于“鱼尾行情”，价格高企但风险积聚，对于投机者而言风险较高，建议观望或通过期货套保管理实业风险 [15] 铜市场分析 - 铜价创历史新高，伦敦金属交易所三个月期铜价格触及12282美元/吨，年涨幅超过35% [1][3] - 铜价上涨的核心逻辑是“发展”，受AI数据中心、电网改造、新能源汽车等新质生产力带来的真实订单和强劲工业需求拉动 [5][8] - 短期价格受到“关税恐慌”支撑，贸易商因担心美国新政府扩大铜进口关税而进行“抢出口”和囤货，导致现货市场紧张，但这属于“透支性需求” [11] - 长期看，全球铜矿产能并未枯竭，摩根大通将2026年供应增长下调至1.4%，但仍是增长，且高价格会刺激废铜回收量增加，从而平抑价格 [13] 贵金属市场分析 - 贵金属（金银铂钯）价格同步创出新高，但涨势被瑞银分析师警告“偏离正常”，缺乏明确触发因素 [5] - 铂金和钯金出现单月30%-40%的暴涨，主要驱动因素是ETF资金涌入和期货市场逼空，而非实际工业需求爆发 [6] - 贵金属上涨的逻辑是“恐惧”，反映了市场对纸币贬值（通胀）和地缘冲突失控的担忧 [8] 行业影响与格局 - 中国作为全球最大的铜消费国以及光伏、新能源汽车的主导者，大宗商品涨价虽带来输入性通胀压力，但也提升了终端产品的出口价值 [13] - 在海外矿难频发、供应不稳的背景下，中国拥有全球最完整的有色金属冶炼产业链，江西铜业、紫金矿业等公司的冶炼产能成为全球供应链的稳定器 [13] - 市场分裂状态（一边相信AI革命买铜，一边担心秩序崩塌买金）可能导致资产价格全面泡沫化，瑞银警告的“流动性不足”可能成为泡沫破裂的催化剂 [8][10]