文章核心观点 - 2025年末全球贵金属及铜价创下历史性涨幅 其背后驱动因素已超越传统供需范畴 映射出对美元信用体系的深度担忧以及潜在的经济结构性风险 [1][7][10] 贵金属价格表现 - 截至2025年12月24日 黄金价格突破4500美元/盎司 创下自1979年以来第二大年度涨幅 [1] - 白银价格突破72美元/盎司 年内涨幅超过黄金 自2022年低点以来累计涨幅已超过三倍 [1][3] - 现货铂金历史上首次突破2300美元/盎司 年内累计涨幅超过150% 创下自1987年有数据记录以来最大年度涨幅 [1][4] - 钯金价格同步大幅上扬 全球最大生产商预计2025年市场将出现约20万盎司供应缺口 [1][4] - 伦敦金属交易所三个月期铜价格首次突破每吨12000美元关口 [4] 价格上涨的供需驱动因素 - 黄金：地缘政治风险与宏观不确定性使其成为资产配置“压舱石” 央行持续购金构成重要支撑 [2] - 白银：投资资金流动与黄金联动 工业需求（太阳能板、电动汽车）提供结构性增长支撑 市场自2021年以来持续供不应求 全球库存已降至十年低位 [3] - 铂金：氢能产业发展打开新需求空间 作为氢燃料电池首选催化剂 其价格逻辑形成“绿色溢价” [4] - 钯金与铜：面临供应缺口与产能扩张受限问题 铜供应端受矿山停产及潜在关税政策扰动 提前备货行为加剧全球现货市场紧张 [4][5] 美元信用体系面临的挑战 - 贵金属价格上涨映射全球主权货币信用变化 反映投资者对美元信用体系稳定性的再评估 [7] - 分析认为特朗普政府政策削弱多边架构 促使市场重新评估美国政治风险与美元避险属性 “去美元化”趋势有所反应 [7] - 美国联邦政府债务正以每年约3万亿美元速度扩张 总规模已突破38.5万亿美元 市场担忧债务货币化融资削弱国债信心 为美元贬值埋下隐患 [8] - 研究显示瑞典克朗、瑞士法郎等货币与贵金属相关性上升 反映债务风险向更广泛G10经济体扩散 [9] 市场结构性风险信号：“银比油贵” - 白银与原油价格比值升至1990年以来最高水平 该现象时隔45年再次出现 历史上多次出现在重大经济危机前期 [1][10] - 该比值畸变反映市场叙事脱节：一方面是对货币信用弱化的担忧推动贵金属配置 另一方面是对经济放缓的预期压制原油需求 [11] - 历史上前两次白银史诗级牛市终结均源于交易所强力干预上调保证金 当前芝加哥商品交易所已于12月12日将白银保证金上调10% 后续监管加码可能触发价格剧烈调整 [11][12] - 分析警示需警惕类似2022年伦镍逼仓事件重演的风险 特朗普政府将白银纳入关键矿产清单也可能进一步扰乱供应链 [12]