抛售操作模式与规模 - 抛售全程聚焦国内市场，通过取消零售黄金购买增值税刺激民间需求，并通过圣彼得堡交易所向国内银行、国企定向出售，形成“央行售金—民间与企业承接”的内循环模式[2] - 截至2025年11月，其国家财富基金中的黄金已抛售57%，剩余规模仅为173.1吨[2] - 这种“对内消化”的操作未对国际金价造成冲击，本质是制裁下的流动性自救[2] 抛售的核心驱动因素 - 西方冻结俄罗斯近3000亿欧元外汇储备，能源出口制裁切断了美元、欧元的流入渠道，传统“油气换外汇”循环断裂[4] - 2025年俄罗斯财政赤字已扩大至4.2万亿卢布，军事支出日均高达453亿卢布，在常规融资渠道枯竭下，黄金成为唯一可自主掌控的大额资产[4] - 抛售是“有金难用”的被动选择，是为长期战争进行的财政续航，旨在将“死资产”转化为可流通的卢布，以保障战争机器持续运转与国内社会稳定[4] 抛售行为的性质与历史对比 - 抛售行为既非“撑不住了”的绝望宣言，也不是“快打完了”的胜利预告，而是制裁下战争财政的理性适配[6] - 通过内循环模式规避了国际市场围猎，既盘活了储备，又稳住了卢布汇率与市场信心[6] - 黄金从“战略储备”转变为“战术流动性工具”，成为支撑国家运转的关键缓冲[6] 长期影响与可持续性 - 黄金储备的消耗会削弱国家信用锚点，若制裁与战争持续，财政压力仍将不断叠加[6] - 这场黄金内循环的可持续性将持续考验俄罗斯的经济韧性[6] - 未来其走向取决于战局演变与制裁松动[6]