公司近期资本运作 - 2016年9月14日宣布出售北京华德盛物业管理公司后股价跳涨39%，一度涨近70% [1] - 2016年12月28日宣布完成该项物业出售，预计获得未经审核收益约人民币9亿元 [1] - 出售资产可得净额约19亿元，而2016年前三季度公司营收为34亿元，净利润亏损2.5亿元 [11] 公司业务与历史表现 - 百盛集团是最早进入中国市场的外资百货店，1994年在北京开设首店，定位中端和中高端 [2] - 截至新闻发布时，公司在中国拥有50家门店，覆盖22个省份 [2] - 公司大股东为马来西亚金狮集团的全资附属公司，持股54.29%，实际控制人为钟廷森 [2] - 截至2011年，公司业绩表现良好，2008年后仍保持双位数增长 [2] - 公司营业收入80%以上来自特许专柜经营 [5] 行业困境与公司挑战 - 中国百货业从2012年开始面临挑战，当年GDP增长7.9%，为2000年以来首次低于8%，2015年GDP增长6.9% [3] - 行业受三大冲击：电商分流、购物中心等新零售业态竞争、反腐导致购物卡发售减少 [3] - 成本端持续上升，租赁开支占收入比重从2006年的11.7%升至2015年的28.8%，职工薪酬占比从2011年的8.7%升至2015年的16.3% [5] - 百盛门店销售总额从2012年起降至单位数增长，2014年、2015年出现下滑 [4] - 公司2015年亏损1.8亿元，2016年前三季度亏损2.5亿元 [6] - 在港股百货股中，百盛集团与新世界百货中国表现最差 [7] 外资百货困境原因分析 - 高端百货占比不高，受电商冲击相对较小，如王府井业绩较为稳健 [8] - 转型缓慢，公司多次在年报中坚持百货店模式，而行业自救方向是转向购物中心 [9] - 自有物业比重低，主要依赖租赁，飞涨的租金侵蚀了利润空间 [9] - 对比银泰商业，其自有物业资产（租金与销售物业）对业绩有支撑作用 [9] 资产价值与出售意义 - 公司自有物业比重不高，2015年年报显示其经营物业的公司有5家，位于辽宁鞍山、北京、天津、青岛 [10] - 本次出售的太阳宫百盛物业位于北京朝阳区，自2010年设立后一直不景气，2015年部分商家撤柜 [11] - 出售物业意味着管理层有意释放被低估的资产价值，停止为亏损业务输血 [11] - 公司市值从曾经的400亿港元滑落至23.05亿港元，成交量低，关注度不高，其物业资产可能存在低估 [15] - 公司旗下还有几家物业公司，不排除继续出售的可能 [15] 财务状况与股东回报 - 公司2015年亏损但仍向股东分红 [13] - 2015年经营现金流为负，但2016年前三季度转正，现金流压力有所减少 [13] - 公司过去几年负债率相对稳定 [14] - 出售物业所获资金的使用方式将决定价值的真正实现，派发特别股息是直接方式，投入业务转型则是长期方式 [11]