核心观点 - 大众汽车集团为应对严峻的经营压力与市场环境，正在进行重大结构性重组，其标志性举措是88年来首次关闭德国本土的德累斯顿工厂，并将终止一项长期就业保护协议 [1][3] - 公司正面临巨大的财务压力，2025年第三季度出现近五年来的首次季度亏损，税后利润亏损10.72亿欧元，核心利润来源保时捷品牌也出现巨额亏损 [10][13] - 公司业绩下滑受多重因素影响，包括电动车利润率低、美国进口关税、保时捷战略调整及商誉减记等一次性费用，以及中国市场收缩和本土竞争加剧 [12][13][15] 公司战略与结构调整 - 大众汽车关闭了其位于德国德累斯顿的工厂，这是公司创立88年以来首次关闭德国本土工厂，最后一辆车于12月16日驶出 [1] - 关闭工厂是集团重组计划的一部分，旨在应对欧洲市场需求疲软、全球运营成本高企及新竞争者涌入的经济现实 [3] - 工厂关闭后，相关场地和设施将租赁给德累斯顿工业大学，转型为专注于人工智能、机器人和芯片开发的“研究园区”，并继续作为旅游景点 [3] - 公司决定终止自1994年以来实施的就业保护协议，该协议原承诺至2029年不裁员，覆盖沃尔夫斯堡、汉诺威等多个主要工厂，此举旨在为迫切需要的结构调整扫清障碍 [9] - 公司管理董事会主席奥博穆在2024年9月指出，欧洲汽车工业形势严峻，德国制造业竞争力下滑，大众需要“果断行动” [5] 财务表现与业绩分析 - 2025年第三季度，大众集团营收为803.05亿欧元，同比增长2.3%，但出现营业亏损12.99亿欧元，而上年同期为营业利润28.33亿欧元 [10] - 第三季度税后利润为亏损10.72亿欧元，较上年同期的15.58亿欧元利润同比下滑168.8% [10] - 第三季度交付量为219.9万辆，同比增长1.0% [10] - 首席财务官解释，业绩走弱主要受低利润率的电动车产量增加，以及合计75亿欧元的额外负担影响，包括美国进口关税、保时捷战略调整及相关商誉减记 [12] - 若剔除上述一次性费用，集团前三季度利润率为5.4%，在当前环境下被认为“总体尚可” [12] - 美国关税上调及导致的销量下滑，预计全年将对公司造成最高50亿欧元的压力 [12] 保时捷品牌业绩 - 作为集团核心利润来源，保时捷前三季度营业收入为268.6亿欧元，同比下降6% [13] - 前三季度销售利润仅为4000万欧元，较去年同期的40.35亿欧元同比下滑99%，营业利润率从14.1%骤降至0.2% [13] - 保时捷2025年第三季度营业亏损为9.66亿欧元，创下自1991年上市以来的最大单季亏损 [15] - 前三季度，保时捷在华销量为3.22万辆，同比下滑26% [15] - 保时捷在中国市场面临国产高端电动车品牌（如理想、问界）崛起的直接冲击，同时其电动化进程滞后，车机系统与智能化功能难以满足中国消费者需求 [15] 工厂历史与转型 - 德累斯顿工厂于2002年建成投产，最初用于生产顶级豪华车辉腾，是大众展示高端制造工艺的“灯塔项目” [4] - 因辉腾车型销量未达预期，该车型于2016年停产，工厂随后转型为大众集团电动化战略的“橱窗”，曾组装e-Golf和ID.3等电动车型 [4]