核心观点 - 清华大学经济管理学院院长白重恩提出，中国在“十五五”期间应在投资于物和投资于人之外，投资于改革，特别是通过花钱解决改革的过渡成本，这既能解决短期总需求不足问题，又能推动改革且不增加长期财政负担 [1] 投资于改革的概念与历史案例 - 投资于改革是指花钱解决改革的过渡成本，这是一种高效率的投资，能解决短期总需求问题并推动改革，同时不增加长期财政负担 [1] - 中国银行业在上世纪末、本世纪初通过剥离不良资产、重组上市、完善公司治理等改革成功化解风险包袱，是投资于改革的成功历史案例 [1] 当前投资于改革的新领域：化解地方政府债务 - 投资于改革的新领域聚焦于进一步化解地方政府债务，并辅以地方财政和融资平台改革 [1] - 化解地方债务的“治本”之道在于地方财政和融资平台改革 [2] 化解地方债务的具体改革路径 - 建议用国债置换地方政府债务，将还本付息压力从地方转移至中央，以修复地方政府资产负债表、改善现金流并推动经济增长，为改革创造条件 [2] - 债务置换必须与地方财政及融资平台改革同步进行，以防因相同制度原因再次形成新债务，陷入“边化边增”的循环 [2] - 深化地方财政体制改革，完善中央与地方的财政事权和支出责任划分，使地方政府财权与事权相匹配，从根本上减轻其对土地和隐性债务的依赖 [2] - 推动融资平台市场化转型，在妥善处置存量债务的基础上，坚决剥离其政府融资功能，使其成为真正市场化运营的国有企业，其举债需基于自身经营性现金流和市场信用，与地方政府财政信用彻底隔离 [2] 国债发行与货币政策的协同 - 国债发行需与货币政策高度协同，以确保不造成对市场活动的挤出效应 [2]