中国人民银行2025年第四季度货币政策例会核心观点 - 会议释放未来货币政策走向的关键信号，明确将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1][3][12] 国内外经济形势研判 - 外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体表现分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1][10] - 国内经济运行总体平稳、稳中有进，但面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [1][10] - 会议删除了“物价低位运行”的表述，这与近期物价出现积极信号有关 [1][10] 近期物价数据表现 - 11月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高 [1][10] - 11月份扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [1][10] - 11月份全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，但环比上涨0.1%，为连续两个月环比上涨 [2][11] - 国家统计局指出PPI连续2个月环比上涨表明支持价格合理回升的积极因素继续累积 [2][11] 货币政策基调与工具运用 - 货币政策将加大逆周期和跨周期调节力度，与中央经济工作会议精神一脉相承 [3][12] - 跨周期调节更着眼于财政货币政策与中长期战略规划、区域和产业等政策的协调配合，以解决中长期问题 [3][12] - 将发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机 [4][13] - 保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [4][13] - 促进社会综合融资成本低位运行，取代了此前“推动下降”的表述 [5][14] - 中国人民银行党委会议明确将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 [5][14] 利率、汇率与金融市场管理 - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，加强利率政策执行和监督 [6][15] - 从宏观审慎角度观察评估债市运行，关注长期收益率的变化，央行已连续八个季度提及此点 [6][15] - 今年10月央行恢复公开市场国债买卖，当月净投放200亿元；11月继续开展，净投放500亿元 [6][15] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [6][15] 信贷投向与结构性货币政策 - 引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [7][16] - 有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章” [7][16] - 金融支持重点领域有所变化，第四季度强调加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的支持 [7][16] - 专家预计2026年结构性货币政策工具将“加量降价”，即额度增加，操作利率适度下调，以支持重点领域和薄弱环节 [7][16] - 2025年三季度末，结构性货币政策工具余额占基础货币的比重约13% [8][17] - 9月末，支持“五篇大文章”的结构性货币政策工具余额已达3.9万亿元 [8][17] - “五篇大文章”相关领域贷款增速都超过10%，明显高于全部贷款增速，其中养老产业贷款增速接近60% [8][17] - 9月末，普惠小微贷款同比增长12.2%，林权抵押贷款同比增长14.9%，增速比全部贷款分别高5.7个和8.4个百分点 [8][17]