日元汇率核心观点 - 日本央行近期加息未能推动日元持续走高，市场看空情绪高涨，普遍认为日元的结构性弱势没有快速扭转的良方 [1][5] - 多家机构分析师预测，受美日利差悬殊、日本实际利率为负、资本持续外流三大因素影响，到2026年底，日元兑美元汇率可能贬值至160甚至更低 [1][5] - 只要日本央行维持渐进式紧缩货币政策，且财政政策引发的通胀风险持续存在，日元的贬值趋势就大概率会延续 [1][5] 机构预测与核心逻辑 - 摩根大通日本外汇首席策略师棚濑淳预测2026年底美元兑日元汇率将达164，为华尔街最悲观预测，认为日元基本面疲软且明年难有改观 [2][6] - 法国巴黎银行策略师帕里莎・赛姆比预测2026年底美元兑日元将升至160，认为全球宏观环境利好风险情绪和套息交易，且日本央行政策谨慎、美联储立场可能更鹰派 [3][8] - 福冈金融集团首席策略师佐佐木彻预测2026年底美元兑日元将升至165，核心症结在于日本央行未激进加息、实际利率深度为负，且美联储降息周期可能已结束 [4][9] - 高盛集团长期预测未来十年内日元有望逐步升值至1美元兑100日元区间，但承认短期内仍面临多重利空因素 [4][9] 近期汇率表现与市场动态 - 日元此前已连续四年对美元贬值，2025年全年仅对美元微涨不足1%，远低于市场因日本央行加息和美联储降息预期的反弹预期 [1][6] - 2025年4月，日元汇率曾短暂升值至1美元兑140日元上方，后因美国关税政策不确定性和日本政局变动等因素，升值动能耗尽 [1][6] - 目前日元汇率在1美元兑155.70日元附近波动，与年内158.87的低点相距不远，也与今年1月开年时的汇率水平基本持平 [1][6] - 隔夜指数互换市场数据显示，市场对日本央行下一次加息的完全定价已推迟至2026年9月 [2][7] - 日本通胀率仍高于央行设定的2%目标，持续给日本国债市场带来压力 [2][7] 压制日元的主要因素 - 美日利差与货币政策：美日利差依旧悬殊，日本实际利率为负，且日本央行采取渐进式紧缩政策，提振作用有限 [1][2][4] - 套息交易盛行：借入低收益率日元，投资巴西雷亚尔、土耳其里拉等高收益率币种的套息交易卷土重来，阻碍日元反弹 [2][7] - 美国商品期货交易委员会数据显示，截至12月9日当周，杠杆基金对日元的看空情绪达到2024年7月以来顶峰，且随后一周基本维持空仓头寸 [2][7] - 资本持续外流：日本散户投资者通过投资信托净买入海外股票的规模，始终徘徊在去年创下的9.4万亿日元（约合600亿美元）的十年高点附近，显示对海外资产的偏好 [3][8] - 日本企业海外并购交易额今年已创下数年新高，企业层面的对外直接投资规模稳定，成为更具持续性的资本外流推手 [3][9] 政策干预与市场预期 - 当前日元汇率已触及此前触发日本官方入市干预的水平，汇率干预风险成为市场焦点，日本财务大臣等官员已多次警告反对过度投机性波动 [5][10] - 分析师普遍认为，仅凭官方入市干预难以扭转日元贬值趋势，外汇市场的“平滑化”干预操作效果有限 [5][10] - 短期内，市场关注焦点将落在日本政府即将出台的财政政策上 [5][10]