RMP纯粹是技术层面的操作，旨在协助货币政策的有效实施，不改变美联储的政策立场。所谓的"货币 政策"，主要是指利率政策；所谓的"有效"，是无需通过积极的和频繁的公开市场操作，就能让货币市 场利率围绕政策利率窄幅波动。所谓的"立场"，指宽松还是紧缩。 申万宏源发布研报称，2025年12月FOMC例会后，美联储启动准备金管理购买(RMP)，点燃了"QE式"流 动性宽松的乐观情绪。但实际上，这是QE时代的终结，而非重启。美联储百年史中有四个时段是 (类)QE式扩表：1929-1933年大萧条、1941年美国参加二战之后、2008年雷曼破产之后和2020年公共卫 生事件冲击之后。它们均发生在零利率之后。美联储重启QE或需等待下一次危机。 申万宏源主要观点如下： 热点思考：美联储扩表与QE时代的终结 (一)准备金管理购买(RMP)：美联储"常态化"扩表的新阶段 2025年12月FOMC例会宣布重启"扩表"，节奏前置略超预期，但符合流动性管理的要求。截止到2025年 底，准备金或已下降到充足(ample)水平，为了适应经济增长的需要、预防季节性因素对准备金需求的 扰动，提前扩表是必要的。 美联储开启了"常态化"扩表的新阶 ...