2025年12月25日国海证券能源开采团队 公司概况： 力量发展集团有限公司(1277.HK)为一家业务贯通煤炭产业链的综合煤炭民营企业，2010年7月在开 曼群岛注册成立，2012年3月在香港联交所主板上市，公司业务覆盖煤炭生产、 洗选、 装载、 运输及 贸易，并积极拓展非煤业务以期挖掘更多利润增长机会，近年开拓了农牧业、房地产、物业管理服务等 具潜力的附属业务，但仍以开采及销售煤炭为主要收入来源(2019-2025H1营业收入占比90%以上)。 力量发展的"四高"优势，展现投资价值 首次覆盖，给予"买入"评级 高盈利：2018-2024年公司ROE持续领先主要动力煤企业，主要得益于高销售净利率推动(2018-2024 年中枢达36.97%，主要动力煤企业则主要在5%-20%区间内波动)。公司优异的吨煤盈利能力对于高销售 净利率形成支撑，其凭借大饭铺煤矿的优良煤质与高效的销售策略实现较高于同业的吨煤售价，吨煤成 本则处于相较同业较低水平，2021-2024年吨煤毛利处于400-600元/吨的高位区间内，较主要动力煤企业 中枢水平高出80-110元/吨左右(考虑力量发展销售成本中政府附加费或含资源税，其吨毛利 ...