核心事件与结果 - 万科两笔中期票据展期方案连续被债权人否决 12月22日规模20亿元的“22万科MTN004”展期被否[2] 12月26日规模37亿元的“22万科MTN005”展期方案中五项相关议案均未通过[2][3] - 两次会议均仅通过延长宽限期议案 为万科争取到约1个月的缓冲时间 “22万科MTN005”宽限期延长至30个交易日[2][4] - 标普全球评级将此定性为“困境债务重组” 并将万科主体信用评级从“CCC-”下调至“选择性违约”[2][6] 债务与市场表现 - 万科面临集中的短期偿债压力 公司目前存续债券规模合计217.98亿元 其中一年内到期的有8笔 规模157.53亿元[8] - 境内债券价格大幅下跌 多只债券价格跌至面值的25%左右 例如“21万科04”最新价26.67元 “22万科02”最新价23.40元[5][6] - 标普认为公司财务承诺难以为继 未来六个月内可能启动困境债务置换或重组 或出现债务违约[7] 展期方案与债权人态度 - 主要展期方案未获债权人支持 “22万科MTN005”议案一（无增信展期12个月）仅获1.76%支持率 反对率达96.81%[3] - 债权人普遍要求有力的增信措施 但万科提供的增信方案未能达到90%的生效门槛[3][11] - 部分债权人质疑即便延长宽限期 双方也难以就展期方案达成共识[8] 资产与增信困境 - 万科解释增信困难的核心在于其合作开发模式 由于合作项目占比高 大量并表资产不能直接用于集团总部债务增信[2][13] - 万科少数股东权益占比高 2025年三季度为1253亿元 占股东权益3010亿元的41.63% 显示大量资产权益不属于集团总部[13] - 可用于增信的资产空间有限 万物云股份质押比例已达55.8% 接近57.12%的持股上限[12] 投资性房地产中58.2%（价值800亿元）已用于抵质押[12] - 部分项目权益比例较低 例如新增项目天津海港城南地块权益比例60% 广州南站中央商务区13号地块权益比例56.95%[15] 公司应对策略 - 公司采取“缓兵之计”意图“时间换空间” 在紧迫窗口期内加速资产变卖并争取债务重组谈判机会[2][8] - 资产处置速度加快 多笔交易付款日期集中在2024年底和2025年初 例如广州某物业要求购买方最迟于2025年12月15日前缴清全款[9] - 公司可能在未来继续申请延长投票时间 为债券谋求新一轮宽限期以维持谈判空间[8]