行业核心观点 - 2025年光伏行业处于周期低谷，“反内卷”成为全行业核心共识与转型方向，行业正从装机规模竞争转向强调技术与质量的价值比拼阶段 [2] - 价格回暖仅是行业修复第一步，产业链复苏基础仍不牢固，终端需求未全面恢复，产能过剩的根本矛盾有待解决 [2] - 随着反内卷治理进入深水区，2026年或将成为光伏产业逆转、检验成效并推动产能实质性出清的攻坚之年 [2][7] 价格走势与市场表现 - 2025年下半年光伏主产业链价格逐步见底并改善，全行业自律减产推动硅料、硅片等环节价格企稳回升 [2] - 多晶硅主力连续合约价格较6月底已翻倍，硅片迎来四季度最猛烈涨价，12月25日头部硅片企业集体大幅提价 [3] - 截至12月26日，各型号单晶硅片价格报1.2元/片1.52元/片，较三季度初的0.86元/片1.19元/片至少回升约40% [3] - 多晶硅N型复投料均价为5.39万元/吨，较二季度末价格上涨约54% [3] - 硅片企业持续执行减产降负计划，预计12月产量较11月下降约5%，惜售情绪增强，低价抛售现象基本消失 [3] 政策引导与市场调节 - 2025年7月以来，多部门政策围绕控产能、控价格、提标准等多重方向落地，引导行业迈向以技术创新为核心的集约型高质量发展阶段 [3] - 市场监管总局在合肥召开合规指导会，通报价格违法问题与风险，明确指出低质竞争、同质化重复建设等“内卷式”竞争行为已让企业普遍面临盈利困境 [2] - 价格企稳是政策引导与市场自我调节的共同作用结果，是行业高质量发展的起点，竞争本质应从价格厮杀转向技术和质量竞赛 [4] - 多晶硅作为关键上游环节，将率先试点产能整合，收购平台已成立，有望在2026年通过市场化手段促进产能出清 [7] 企业经营与财务表现 - 光伏主产业链上市企业积极自救，普遍实施降本增效，并在2025年第三季度实现利润减亏 [2] - 面对未完全复苏的需求，企业将控制费用、提升生产效率作为经营重点，部分公司期间费用率得到有效控制，帮助收窄亏损缺口 [5] - 从三季报数据看，行业盈利能力出现改善势头，21家光伏主产业链上市公司中，有14家在第三季度实现了归母净利润的环比正增长 [6] - 硅料龙头大全能源第三季度实现营业收入17.73亿元，同比增长24.75%，环比增长214.93%，归母净利润0.73亿元，同环比均扭亏为盈 [7] - 双良节能第三季度硅片毛利率扭亏，单季度实现营收16.88亿元、净利润0.83亿元 [7] - 通威股份、隆基绿能等龙头企业的亏损额也环比大幅收窄 [7] 企业战略与行业分化 - 行业呈现分化：技术领先、成本控制能力强的企业逐步恢复盈利能力；技术落后、效率低下的企业加速退出市场 [5] - 龙头企业加码技术创新、产品升级、优化供应链，推动行业从“价格竞争”向“价值竞争”转型 [5] - 隆基绿能持续发力产品与技术端、营销交付与服务端，并前瞻性布局BC技术和渠道网络 [5] - 通威股份进一步放缓新产能建设节奏，转而加大对现有产线的技术改造，提升硅料生产的能耗效率和纯度一致性 [5] - 双良节能股东进行股份解押再质押，被市场解读为积极信号，体现股东对公司长期价值的信心和为行业复苏筹措资金的财务规划能力，控股股东累计质押股份3.14亿股，占其持股数量的36.48%，占公司总股本的16.76% [6]