但到了知天命的年纪，胡总管理的组合已经超过50个股票，即便管理的资产规模和二十年前相当，分散 度却大幅提升。 市场普遍觉得，集中组合回报更好，但波动大，可在他看来远不止如此。 集中组合，特别容易被运气左右，任何股票的投资，都藏着显性或隐性的假设，也离不开大概率选择， 可一旦关键假设不成立，或是发生小概率事件，投资就可能亏损。 集中组合，可能出现多数股票，同时遭遇小概率事件的情况，也可能撞上持续走好运的局面， 但高度分散的组合，很难同时遇到多数股票出问题，也不会有那么多歪打正着的好运。 分散组合，更能凸显投资哲学、框架、流程和纪律的价值。 几个股票靠灵感、关键信息或核心逻辑或许能成功，但50个股票绝无可能。 平庸的基金经理管50个股票的组合，大概率只能拿到平庸回报，很难超越市场； 胡总早年是崇尚集中投资的，40岁以前，不管是管理机构组合还是个人组合，股票数量都没超过10个， 二十年前甚至只持有3个股票。 要么看他们管理组合的时间是否足够长（十年以上持续盈利且超越市场），否则业绩没有参考价值。 要是有基金经理只靠买茅台、腾讯或苹果赚了10倍就来融资，他大概率会拒绝。 这里说的分散，必须是真正的，低相关分散。 如果 ...