核心观点 - 本周A股市场整体估值扩张，有色金属行业领涨，主要受全球流动性泛滥及金属供给偏紧推动，金、银、铜、铂等金属价格创历史新高[1][7] - 通过多种估值指标（PE、PB、全动态PE）与历史分位数比较，识别出不同大类行业的估值水位，并综合“赔率”与“胜率”筛选出兼具低估值和高盈利或高增长特征的行业[2][3][8][9] 市场整体与行业表现 - A股总体估值扩张，主板与双创板块估值均扩张[1][7] - 有色金属行业领涨，其整体市净率（PB，LF）处于历史84.4%分位数，其中工业金属、贵金属、小金属的PB历史分位数分别为89.1%、77.1%、69.3%，估值未到极端值[1][7] - 算力基建（剔除运营商/资源类）的相对估值扩张，其相对市盈率（PE，TTM）从上周的4.28倍升至本周的4.39倍，相对市净率（PB，LF）从上周的4.46倍升至本周的4.58倍[1][7] 行业估值分位数分析（静态PE，TTM） - 可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对估值和相对估值均高于历史中位数[1][7] - 其中，可选消费和中游制造的绝对估值和相对估值均高于历史90分位数[1][7] - 金融服务、服务业、必需消费的相对估值低于历史10分位数[1][7] 行业估值分位数分析（PB，LF） - 资源类、TMT、周期类、中游制造的绝对估值和相对估值均高于历史中位数[2][8] - 可选消费、金融服务、服务业、大消费、必需消费的绝对估值和相对估值均低于历史中位数[2][8] - 其中，大消费和必需消费的相对估值低于历史10分位数[2][8] 行业估值分位数分析（全动态PE） - 可选消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对估值和相对估值均高于历史中位数[2][3][8][9] - 其中，可选消费和中游制造的绝对估值高于历史90分位数[2][3][8][9] - 必需消费的绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其相对估值低于历史10分位数[2][3][8][9] 基于“赔率与胜率”的行业筛选 - 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数），当前农林牧渔、公用事业、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力的特征[2][8] - 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26年一致预期净利润复合增速），当前建筑材料、电力设备、传媒、国防军工兼具低估值与高业绩增速[3][9] 股债性价比 - 本周股市相对债市性价比下降：A股非金融股权风险溢价（ERP）从上周的0.89%降至本周的0.81%[3][9] - 股债收益差从上周的-0.05%降至本周的-0.14%[3][9] - A股非金融重点公司全动态ERP从上周的2.8%降至本周的2.68%[3][9]