文章核心观点 - 中国消费市场结构正在发生深刻变化 传统消费遇冷而新消费崛起 消费对经济增长的贡献率提升至53.5% [4] 社会消费品零售总额同比增长4.0% [5] - 消费市场呈现“消费分级”的二元共生趋势 即追求情感满足的“情绪消费”与追求优质低价的“理性消费”并行发展 共同驱动市场 [10][27] - 消费者行为发生根本转变 消费从满足物质需求转向承载情感表达和身份认同 年轻消费者成为主力 56.3%的Z世代愿意为情绪价值花钱 [8] - 未来的投资逻辑需要适应这种复杂变化 关注“新消费”赛道中涌现的多元化机会 包括大健康、宠物经济、二手经济、智能消费电子及AI情感科技等 [9][22][24][26] 消费宏观数据与趋势 - 消费对经济贡献增强：2025年前三季度最终消费支出对经济增长的贡献率达53.5% 较2024年全年提升9个百分点 [4] - 消费增长趋稳：2025年前11个月社会消费品零售总额同比增长4.0% 超过2024年全年3.5%的增速 [5] - 消费意愿企稳：2025年国内消费占可支配收入比重预期为+0.0% 较2024年预期的-0.5%有所改善 尽管消费者对收入增长预期降低了1.1-1.4个百分点 [7] - 政策提振效果显著：前11个月消费品以旧换新带动销售额超2.5万亿元 其中汽车以旧换新超1120万辆 家电以旧换新超12844万台 [8] 消费行为结构性转变 - 情绪消费崛起：消费成为情感表达和身份认同的社会行为 “悦己”型消费显著增长 [8] 56.3%的Z世代选择为情绪价值/兴趣花钱 该比例较2024年增长16.2个百分点 [8] 近九成年轻人有情绪压力 其中63%选择通过消费缓解焦虑 [9] - 理性消费盛行：消费者在基础生活上追求极致性价比 同时愿意为确认的情感与体验价值付费 [11] 理性消费并非追求绝对低价 而是看重产品本身的价值 愿意为高效、高质、高科技产品买单 [11] - 消费主力年轻化：95后及00后逐渐成为消费主力 推动中国进入个性化、多样化的“第三消费社会” [10] 新消费赛道与投资机会 - 情绪消费相关赛道： - 情绪经济市场广阔：2024年中国情绪经济市场规模达2.3万亿元 预计2029年将突破4.5万亿元 [16] - 服务消费占比提升空间大：中国消费支出中服务业占比仅为46.1% 参照美日历史 医疗保健、娱乐等服务消费占比有较大提升潜力 [21][18] - 具体方向：包括大健康产业（保健品、健身器材）[22][23]、宠物经济（覆盖食品、医疗、美容等长产业链）[24]、新型消费电子（如Switch 2发售四天销量破350万台）[26] 以及未来的AI情感科技和虚拟消费（如AI陪伴、虚拟偶像）[26] - 理性消费相关赛道： - 二手经济：闲鱼平台用户日均发布闲置物品达700万件 交易量同比增长30% [12] - 提升生活品质的产品：智能家居等消费电子被列为万亿级消费领域 智能家电、可穿戴设备受益 [13] - 投资自身的品类：包括大健康产业和成分有效的功效型护肤品 [14] 资本市场映射与代表公司 - 情绪消费代表：泡泡玛特、老铺黄金被市场视为港股情绪消费龙头 [8][10] - 理性消费代表：蜜雪冰城、万辰集团被市场视为港股理性消费龙头 [10] - 赛道难以概括：投资者将泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城这三个不同行业龙头并称为“港股三姐妹” 表明新消费赛道包罗万象、难以简单定义 [9]