文章核心观点 - 2025年A股IPO回暖、港股上市潮涌，但投行行业仍处于“去产能”初期阶段，人员持续“出清”，保荐代表人数量从年初8800名减少至8493名，减少了307人[1] - 行业呈现结构性调整，一边减员一边招聘，人才从券商体系向实体产业加速迁徙，2025年以来已有近百名投行人员跳槽至上市公司[1][3] - 行业分化加剧，头部券商受益于市场复苏，市占率提升，而中小券商面临挑战，正通过差异化、特色化发展寻求突破[6][9][10] 行业人员结构与流动 - 保荐代表人总数下降，截至12月27日为8493名，较年初减少307人[1] - 大量资深从业者离开券商体系投身产业，2025年以来近百名来自证券公司的投行人员跳槽至上市公司，流动速度较2024年加快[3] - 人才出走深层原因包括IPO项目萎缩、职业价值重估、薪酬下降及风险压力增加，有投行人士因“IPO项目已经三年挂零”而离职[2] - 行业存在结构性失衡，市场对能够深度理解客户需求的高端人才需求旺盛，此类人才仍然稀缺[1] 行业监管与执业环境 - 监管趋严，高强度现场检查、穿透式问责及处罚力度加大，截至发稿，保荐代表人分类名单C（处罚处分类）有278人，年内被罚75人；名单D（暂停业务类）有15人，年内7人被暂停执业[3] - 保代个人直接面临项目风险，但在券商内部话语权未必高，受制于质控、风控、内核等部门[3] 券商业务调整与战略重塑 - 券商积极应对行业周期，业务向并购重组、港股、再融资等方向拓展[6] - 国联民生证券12月进行大规模招聘，聚焦航空航天、人形机器人等热门赛道，构建“股权+债权+国际”协同布局，由总裁直接面试[6] - 部分券商选择区域与行业垂直深耕，如兴业证券在福建专场招聘服务本土企业转型的人才[6] - 中小券商在招聘中要求人员推动核心业务及开展创新业务，寻求差异化突围[6] 港股市场与国际化布局 - 港股成为投行“第二战场”，2025年约19项A+H股上市项目的融资金额将占港股新股融资总额的一半[7] - 头部中资券商实行境内外投行团队一体化，协同程度高；部分中型券商计划在香港招聘股权团队，以有竞争力薪资招揽人才，采用“内生发展+外部借力”模式[7] 行业收入与竞争格局 - 2025年前三季度，上市券商投行净收入达252亿元，同比增长23.46%；A股、H股IPO规模分别同比增长61%、237%[9] - 行业集中度提升，前三季度投行业务收入前五的公司市场份额升至52%，较2024年全年大幅提升8个百分点，与2022年高点持平[9] - 行业格局呈现“头部集中+区域特色”两条线，头部券商提供全链条资本市场服务，部分券商在特定区域或细分领域深耕[10] - 例如，西部证券在债券承销尤其是城投债领域发力，2025年承销规模大幅增长；国元证券依托安徽本地资源，在农业产业化、新能源电池材料等领域实现收入增长[10] 行业未来发展趋势 - 投行需要综合能力强、能理解企业价值、熟练应用资本运作工具并能使用AI助力工作的人才[8] - 政策对新兴产业融资持续倾斜，北交所改革及新质生产力企业加速上市，为具备特色行业团队与区域性资源的中小券商提供“弯道超车”机会[10] - 数字化工具应用改变工作方式，投行人员需避免成为“工具人”[8]