宏观经济展望 - 2026年经济预计保持平稳增长，增速可能持平于2025年 [3][8] - 消费需求虽仍较弱，但在政策加力下有望保持一定增速 [3][8] - 投资方面，制造业投资供需回归再平衡，基建与地产投资可能继续拖累经济 [3][8] - 出口凭借完整产业链韧性与贸易战缓和态势有望保持韧性，2025年1-11月出口增速达5.4%，大超市场预期 [3][8] - 物价方面，2026年可能仍处于通缩环境之中 [3][8] 股票市场观点 - 一场主要由新经济支撑的结构性牛市有望延续 [3][9] - 支持判断理由一：宏观经济保持韧性，政策加力内需为股市提供“下行有底”的支撑，上证指数已在2500-4000点区间震荡十年，伴随经济转型方向明朗，股市向上动能可观 [3][9] - 支持判断理由二：短期政策聚焦内需与“十五五”规划中期目标结合，将助力经济高质量发展，为企业盈利提供坚实支撑 [3][9] - 支持判断理由三：经济结构优化不可逆转，旧经济承压与新经济亮眼并存的结构性繁荣为股市注入优质微观基础，中国科创领域正从“跟跑”转向“领跑”，一批优质科创企业成为资本市场核心力量 [3][9] - 支持判断理由四：资本市场制度保障持续完善，定位转向“健全投资和融资相协调的功能”，从供给端夯实上市公司质量，需求侧推动中长期资金入市、强化投资者权益保护，为长期向好奠定制度基础 [4][9] - 支持判断理由五：结构性机会集中在两大方向：宏观政策催化的成长主题与周期板块，包括反内卷带动的内需涨价品种、“十五五”规划提及的战略新兴产业与未来产业、自主可控关键领域；全球政策宽松催生的AI行情、港股互联网等领域 [4][9] - 需警惕美国AI泡沫讨论可能引发的短期调整传导 [3][9] 债券市场观点 - 预计利率难以摆脱底部区间的震荡格局，债券市场仍有望提供相对稳健的票息回报，以及在品种与期限结构中蕴含结构性机会 [4][5][10] - 宏观政策重心转向内需主导，但在房地产持续收缩、摆脱通缩约束仍需时间的背景下，经济基本面仍然偏弱，经济增速可能与今年持平，这决定长期利率难以摆脱底部区间的宽幅震荡 [4][5][10] - 利率节奏可能呈现“前低后高”态势，考虑到宏观政策存在前置发力的可能，相关举措大概率会在明年上半年择机实施，将推动利率中枢阶段性下移，随着政策效能释放与经济基本面逐步平稳，利率中枢有可能呈现缓慢回升趋势 [5][10] 中长期展望 - 坚定看好中长期的中国经济和中国市场，认为近年挑战是前进中的问题、成长中的烦恼，也是经济转型必然经历的一部分 [5][10] - 随着政策转向内需主导，以及中国资本市场各项重大改革举措逐步落地，市场前景积极 [5][10]