核心观点 - 站在岁末年初，中国股市有望跨越并站稳重要关口，远望2026年，中国“转型牛”将再创新高 [3][10] - 新兴科技是投资主线，周期和消费领域需关注其转型，同时继续看好大金融板块 [3][4][10] 市场走势与判断 - 上证指数于10月28日站上4000点，创10年来新高，印证了其2025年的重要策略判断 [4][11] - 在近两月市场共识转悲之际，公司判断市场将“步出先手棋”，跨年行情将在12月启动 [4][11] - 经过长时间震荡蓄力后，中国股市将跨越与站稳重要关口 [4][11] 宏观环境与市场基础 - 2024年9月的宏观政策大转折标志着“内忧”放下，2025年4月以来中国更自如应对贸易摩擦，“外患”解除，体现了国家实力与治理能力提高 [5][11] - 有别于2019-2024年的收缩周期，自2025年以来，中国社会对外更自信、对内更稳定，资产收缩结束，股票价格反映了未来预期和社会信心上升 [5][11] - 过去社会信心通过固定资产投资表达，如今知识、技术、资本密集产业推动新增长，资本市场具备了前所未有的凝聚社会资本的能力 [5][12] 资产配置与资金流向 - 过去存在的信托、银行理财、非标资产等“刚兑”资产阻碍了无风险利率下降，是造成A股牛短熊长的原因之一 [6][12] - 2024年下半年中国长期利率跌破2%，2025年固收产品收益全面下沉，依托地产和债务的非标资产退出，高收益无风险资产全面消减 [6][12] - 2026年将迎来定期存款到期高峰，中央政府要求长期资金入市，中国将进入资产管理需求井喷期，增量资金入市远未结束 [6][12] 资本市场改革 - 以“新国九条”为代表，退市新规、减持新规、内幕交易监管、财务造假监管、信息披露监管等基础制度改革，以及鼓励分红回购、并购重组等安排，提振了中国资产的可投资性 [6][13] - “稳市机制”的构建和运作有力降低了市场波动，推动社会资本敢于并愿意增持 [7][13] - 改革改变了社会观念，使股市从波动震荡市走向稳中向好市 [6][13] 产业结构与投资线索 - 传统产业经过累年下行，其L型走势从“一竖”走向“一横”，对经济的边际拖累减少 [7][13] - 新技术产业迈入创新扩张周期，中国制造业凭借竞争优势正在全球扩张 [7][13] - 经济社会发展的不确定性下降，“转型牛”的典型特点是经济结构转型与资本市场改革交相辉映 [7][13]