美国经济总体表现 - 2025年第三季度美国实际GDP年化增长率达到4.3%，为自2023年第三季度以来最快增速，高于市场预期的3.3%和第二季度的3.8% [1] - 强劲的GDP数据与市场、消费者及多项指标显示的信号形成反差，经济增长质量存疑，分化加剧，是近年来“K形经济”恢复的延续 [1] - 2025年前三季度GDP平均增长仅2.5%，远低于第三季度单季表现，亚特兰大联储GDPNow模型预测第四季度增长仅3%，势头放缓 [6] GDP增长构成分析 - 第三季度增长主要由个人消费支出、出口反弹和政府支出推动 [2] - 个人消费支出年化增长3.5%，高于第二季度的2.5%，贡献了大部分增长，其中服务支出（特别是医疗保健服务）贡献显著 [2] - 出口强劲反弹，年化增长8.8%，进口下降，贸易赤字缩小对GDP贡献约1.59个百分点 [2] - 政府支出恢复增长，年化增长2.2%，部分缘于军事和基础设施支出 [2] - 固定投资相对疲弱，私人固定投资拖累增长，非AI领域结构投资和运输设备弱势，住宅投资继续下降 [3] 消费者与劳动力市场状况 - 消费者信心指数在12月降至89.1，为连续第五个月下降，预期指数仅70.7，接近衰退阈值 [3] - 消费者对家庭财务状况的看法近四年首次转为负面，与强劲GDP数据形成对比 [3] - 失业率升至4.6%，为四年高点，就业增长放缓，年轻人和中低技能工人失业率更高 [3] - 贝弗里奇曲线显示职位空缺率与失业率关系外移，表明劳动力市场匹配效率下降 [3] 市场反应与资产价格表现 - GDP报告发布当日，10年期国债收益率维持在4.15%~4.17%狭窄区间，未因强劲增长而上升，债券市场定价更倾向于低增长或风险 [4] - 美债收益率曲线呈现牛市陡峭化，短期收益率上升，长端稳定，暗示经济潜在弱势 [4] - 2025年金价飙升逾70%，12月突破4500美元/盎司，创历史新高，银价上涨超130%，铜价也刷新纪录 [5] - 铜金比率跌至历史低位附近，反映工业需求相对安全避险需求疲弱，贵金属上涨主要缘于地缘政治风险、美联储降息预期及央行购金等因素 [5][6] 经济结构性分化（K形经济） - 高收入家庭消费占比接近50%，创历史新高，受益于股市上涨和资产增值，推动了奢侈品和服务支出 [4] - 中低收入群体面临更高的生活成本，工资增长滞后于通胀，减少了可选择支出，并转向折扣店或信贷消费 [4] - 经济增长集中于高收入群体和特定部门（如科技），而更广泛的经济信心承压，多数行业面临压力 [1][6] - 企业投资出现结构性变化，AI数据中心投资持续，但企业对实体经济的资本支出谨慎，与“AI繁荣”驱动全面复苏的预期不符 [3]