近期市场表现与估值 - 2025年12月26日，券商板块走势活跃，券商ETF（512000）场内价格一度上涨1.89%，收盘上涨0.86%，实现日线三连阳并向上收复半年线，全天成交额达18.3亿元，环比放量超过8亿元 [1][9] - 当日个股多数上涨，中银证券领涨5.59%，兴业证券涨幅超过3%，光大证券、东方证券、东方财富、国盛证券等涨幅超过1% [1][9] - 截至2025年12月26日，券商板块年内整体表现不佳，中证全指证券公司指数年内仅微涨3.96%，表现显著落后于上证指数（涨18.26%）、深证成指（涨30.62%）和创业板指（涨51.47%） [3][4][11][12] - 同期板块市净率估值（PB，LF）为1.5倍，仅位于近10年41.57%分位点的中低水平，分析认为主因是前两年的悲观情绪蔓延以及板块缺少独立催化 [3][11] 行业历史与现状分析 - 中证全指证券公司指数在2020年至2024年的年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26% [4][12] - 当前板块的滞涨与高增业绩形成显著背离，矛盾突出 [3][11] - 随着资本市场投融资综合改革持续深化，券商行业已进入新一轮增长周期 [5][13] 未来核心增长逻辑与催化 - 当前“服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑尚未被市场充分定价，其驱动的投行、资管、国际业务等新动能，有望在2026年后逐步兑现至基本面 [5][13] - 展望2026年，券商板块有望迎来四重催化：居民存款搬家及长线资金入市带来高市场活跃度（2025年A股总成交额首次超过400万亿元）；资本市场韧性增强、波动性下降带来的赚钱效应加强；推动直接融资、助力科创企业融资带来投行业务机会；券商合并、打造一流投行带来格局优化与国际化提升 [5][6][14] - 头部券商在东南亚地区布局深入，探索财富管理、投行、跨境交易等多业务领域机遇 [6][14] 机构观点汇总 - 方正证券研报指出，当前慢牛行情尚处早期，看好2026年券商盈利继续改善，PB-ROE框架下估值修复空间充足 [6][14] - 华创证券指出，随着证监会明确“十五五”时期加快打造一流投资银行的目标，并支持头部机构通过并购重组做优做强，券商板块有望在政策催化下迎来估值修复 [6][15] - 中银证券表示，继续看好券商板块估值向上空间，在证券行业景气度上升背景下板块长期估值中枢有望提升 [6][15] 相关投资工具概况 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股 [7][15] - 券商ETF（512000）最新基金规模超过400亿元，年内日均成交额超过10亿元，是A股规模与流动性居前的顶流券业ETF [7][15]