核心观点 - 两位资深市场人士认为当前AI领域并非泡沫，市场定价理性，产业处于高速增长期，对2026年A股市场持乐观态度，并提出了“ABC”核心投资方向 [5][6][8][9][40][56] 对AI泡沫的看法 - 陈果观点：市场定价理性，未达泡沫破灭条件 - 认为当前市场对AI相关资产（如算力、端侧AI、应用）的定价是根据产业状态、行业格局和现金流进行区分，理性成分较高 [6][16][17] - 提出泡沫破灭需同时满足三个条件：产业增速放缓、估值显著过高、流动性收紧，目前三者均未满足 [7][34][35][36][37][38] - 认为适度的乐观估值能吸引资本投入，加速科技进步，许多公司最终能消化估值，属于“良性泡沫” [18][19][20][21] - 金梓才观点：用户与收入高增长，谈泡沫为时过早 - 判断AI是否泡沫可类比互联网初期，核心看用户生态和商业化变现 [25][26] - 指出ChatGPT周活跃用户数从去年初1亿、今年初2亿增长至目前约9亿，用户数快速积累 [28][103] - 强调AI商业化收入正以较高倍速增长，只要用户数和收入增速维持良好趋势，则无太大泡沫 [29][30][106] - 认为当前增速非常快，现在谈论泡沫为时过早，需警惕的时点是用户数或收入出现明显瓶颈时 [8][31][32][33][109] 2026年市场展望 - 整体判断：市场环境更优，结构性机会突出 - 金梓才判断A股市场将步入整体环境更优的发展阶段，看法比较乐观 [9][40][45][116] - 陈果认为“牛还在”，但对2026年指数预期收益比2025年更温和，主要因市场已连续两年（2024、2025年）由估值提升主导，2026年盈利可能仅小幅增长 [54][55][133][134][135] - 市场特征：A股美股化 - 金梓才提出“A股正在美股化”的观点，即上涨公司将更集中、结构性突出 [10][46][123] - 表现为每年能上涨的公司比较局限，且可能持续是那些有业绩兑现的科技龙头 [47][48][124][125] - 原因在于A股科技供应链公司非常局限，特定环节可能仅有两三家能进入，且不会短期快速扩容，这有利于已进入供应链的公司 [51][52][128] - 这些龙头公司增长持续且快速，当前定价并未完全透支未来基本面 [49][50][126][127] - 流动性环境：预期改善 - 预计美国降息节奏在2026年会进一步加快，因已看到经济放缓苗头，这将改善A股外部流动性环境 [41][117] - 国内流动性环境预计至少不会变差，将维持比较宽松，整体流动性环境将优于2025年 [41][118][119] 2026年关注方向（ABC） - A - AI（人工智能） - 是明确的核心关注方向，需把握其中的确定性机会，并紧密跟踪如AI应用等变化性机会 [5][56][57][58][136][137] - 预计2026年AI公司仍将保持高速增长，增长斜率可能不会放缓甚至加快 [43][44][121][122] - 预计在2026年底或2027年初，AI对产业的影响深度将加深，更广泛地融入工作、学习和生活 [45][122] - B - Biotech（生物技术/生物医药） - 创新药领域在过去一年多已验证达到全球一线水平，此趋势不可逆 [59][60][138][139][140] - 后续可能凭借效率优势在竞争力上取得领先，产业空间巨大 [61][62][141][142] - 2025年二、三季度预期较高，经历短暂休整后，待新的超预期催化出现，新一波趋势可能来临 [64][65][143] - 在A股和港股的重点公司值得继续关注 [66][144] - C - Commodity（周期商品） - 在美联储降息周期中，顺应再通胀趋势的商品周期股具有较高胜率 [5][66][144] - 在通胀较高阶段，商品有时能跑赢股票及部分成长股 [66][145] - 国内政策引导投资止跌回稳及反内卷深化，有利于调整供求关系并支撑价格，带来较多机会 [67][68][146] 潜在风险 - 美国就业市场波动 - AI加速推进可能导致美国失业率上升，若短期就业数据过差，可能引发经济波折和市场波动 [11][71][149] - 市场情绪过热风险 - A股市场有时过于情绪化和乐观，需警惕2026年将有业绩的产业趋势公司交易到非常高的位置 [72][73][150][151] - 当前市场对AI存在争议，若争议消除（例如北美科技巨头做出商业闭环产品），可能推动市场过度乐观 [74][152][153] - 目前AI应用仍主要渗透码农、编程等小众市场，当每个上班族都能感受到AI工具赋能时，市场争议或消失，也可能伴随过热风险 [75][154][155]