白银市场表现 - 2025年以来现货白银累计涨幅已超170%，单日涨幅曾超过10% [1] - 同期黄金涨幅约为70%，白银涨幅实现对黄金的绝对碾压 [1] 上涨核心驱动力 - 工业需求已成为白银定价的绝对核心，其占白银总需求的比重从几年前的约40%飙升至60%-62% [3] - 全球白银市场存在严重的、持续的结构性赤字，2025年全球白银需求量预计为3.47万吨，供应量仅为3.18万吨，存在近3000吨供应缺口 [3] - 过去五年全球白银市场累计赤字高达约8亿盎司，相当于全球矿山一整年的总产量 [3] 供应约束与库存消耗 - 全球超过70%的白银是开采铜、锌、铅等金属的副产品，缺乏独立的产能扩张动力，新建矿山周期长达10年以上 [3] - 自2020年以来全球主要交易所白银库存大幅下降，其中纽交所库存下降70%，伦敦金库库存下降40% [3] - 按照当前消耗速度，部分地区的可用白银库存仅能维持30至45天，上海期货交易所库存已跌破519吨警戒线 [4] - 现货市场已出现用飞机紧急运银交割的极端场景 [4] 主要需求来源 - 光伏产业是需求绝对主力，2024年光伏用银占全球白银总需求的17%，而在2019年该数字仅为8% [5] - 预计2025年全球光伏装机量可能超过655GW，带来海量白银需求 [5] - AI与新能源汽车成为新的需求增长极，AI服务器芯片封装用银需求激增30% [6] - 一辆新能源汽车用银量约为25-50克，是传统燃油车的7倍之多 [6]