核心观点 - 一轮“跨年+春季”行情有望持续演绎，市场正逐渐积累上行动能 [1][2][6] - 行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数 [1][2][7] - 行业层面应重点关注顺周期相关品种，赛道层面建议关注算力、商业航天和可控核聚变 [1][2][7] 近期增量资金变化 - 重要机构投资者持续增持A500ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金，12月以来规模指数ETF累计净流入1046亿元 [2][8][10] - A500ETF在12月出现明显净申购，估算全月累计净申购810亿元，对应净流入953亿元，反映重要机构投资者通过该产品进入市场 [10] - 在A500ETF放量申购后，融资资金也出现加速净流入态势，12月以来累计净流入720亿元，融资余额回升至2.5万亿元以上，创历史新高 [2][6][17] - 随着离岸人民币汇率持续升值，圣诞后外资有望逐渐回流，布局中国市场 [1][2][19] - 从外资季节性特征看，11月至次年1月流入规模通常大于其他月份，圣诞节后外资成交或有望重回活跃 [19] 市场表现与驱动因素 - 本周A股市场整体高开高走，主要因离岸人民币破7.0关口创15个月新高、美联储降息预期升温、央行明确继续实施适度宽松货币政策、以及三大指数突破60日均线形成多头排列 [3][28] - 本周日均成交额19651亿元，周度上涨12% [27] - 本周申万一级行业涨多跌少，有色金属、国防军工、电力设备等表现较好，涨幅分别为6.43%、6.00%、5.36% [29] 近期涨价品类梳理 - 近一周涨价商品主要集中在有色、原油、化工、新能源产业链、存储器和部分农产品 [6][22] - 有色方面，铂、银、镍、钨、铜等涨幅居前，周环比涨幅分别为32.92%、14.38%、9.25%、7.01%、5.84% [22] - 原油价格上涨，中国南海原油价格、布伦特现货价周环比分别上行4.29%、4.02% [22] - 多数化工品价格回暖，PTA、涤纶长丝等涨幅居前 [22] - 新能源产业链价格普遍上涨，氢氧化锂、碳酸锂周环比涨幅分别为18.26%、14.60% [22] - 存储器价格持续上涨，DDR4（16GB）周环比上涨12.45% [22] - 从期货数据看，锡、热轧卷板、PVC、苯乙烯的持仓量处于2010年以来高分位数水平；铅、铝、棕榈油的持仓量与库存比值处于历史较高水平 [6][24] 中观景气度 - 工业金属价格多数上行，铜、铝、钴、镍、铅价格周环比分别上行5.84%、1.01%、5.45%、9.25%、2.06% [40] - 贵金属价格上行，伦敦黄金现货、COMEX白银期货周环比分别上行3.19%、18.22% [40] - 电影票价明显修复，全国电影票价十日均值周环比上行8.29% [38] - 11月电信主营业务收入三个月滚动同比增幅扩大至1.42% [33] - 11月日本半导体制造设备出货额同比增幅收窄至3.67% [35] 资金流向 - 本周融资资金前四个交易日合计净流入413.4亿元，主要净买入电子、通信、电力设备等行业 [42][44][51] - 本周新成立偏股类公募基金100.4亿份，较前期上升31.9亿份 [42][49] - 本周ETF净申购，对应净流入330.5亿元，其中A500ETF申购较多，军工ETF赎回较多 [42][48] - 本周重要股东净减持119.7亿元，净减持规模缩小，其中电子、电力设备、机械设备净减持规模较高 [44][53] 主题风向：OpenAI千亿级融资 - OpenAI正推进新一轮融资，拟募集资金规模最高或达1000亿美元，投后估值或将高达8300亿美元 [4][55][56] - 融资资金将主要投向算力相关的基础设施建设，包括超大规模数据中心、电力与网络等配套投入 [4][55] - OpenAI预计2025年年化收入将超过200亿美元，企业版席位突破700万个 [59] - OpenAI正在推进芯片自主化战略，与博通和台积电协作，计划自2026年下半年起在其AI基础设施中部署自研推理加速器 [65][66][70] 政策与产业动态 - 央行四季度例会明确继续实施适度宽松的货币政策，并强调“保持流动性充裕” [28][72] - 工信部会议强调2026年要推动信息通信业高质量发展，系统推进6G技术研发，加强算力网络体系建设 [75][76] - 工信部提出2026年要打造集成电路、新型显示、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业，推进“人工智能+制造”专项行动 [77][78] - 北京、重庆接连发放国内首批L3级自动驾驶车辆专用号牌，标志着自动驾驶进入L3级量产时代 [82] - 离岸人民币兑美元升破7.0大关，为2024年9月以来首次，今年以来累计升值4.6% [94] 估值数据 - 本周整体A股估值水平较上周上行，万得全A指数PE（TTM）为17.51，处于历史估值水平70.0%分位数 [4][98] - 沪深300指数PE（TTM）为13.45，处于76.8%分位数；中证500指数PE（TTM）为26.76，处于51.5%分位数 [98] - 行业估值方面，国防军工、电子和有色估值涨幅居前，国防军工指数估值处于82.1%历史分位，电子指数估值处于94.5%历史分位 [100]