贵金属市场近期表现 - 贵金属市场近期热度高涨，行情堪比年底跨年热潮 [1] - 黄金现货价格一度触及四千多美元每盎司，全年涨幅约70%，年内创下五十多次新高 [3] - 白银价格涨至近七十美元每盎司，全年涨幅接近140% [3] - 铂金价格涨至十六年新高，全年涨幅近130%，为1990年有记录以来最佳年度表现 [5] - 钯金价格冲至近四年高点，全年涨幅超过95% [5] - 广州期货交易所于去年12月23日推出的铂金、钯金主力合约上市即被拉升至涨停 [5] 本轮价格上涨的驱动因素 - 市场普遍预期美联储将在2026年进行降息，且可能不止一次，降息预期削弱美元吸引力，提升贵金属的保值与避险需求 [7] - 全球地缘政治紧张局势，例如美国在委内瑞拉附近的军事动作，凸显了贵金属的避险属性，为其增加了安全溢价 [9] - 国内资金热情高涨，广州期货交易所去年11月推出的铂金、钯金期货交易量火爆，铂金合约日均成交量有时甚至超过纽约商品交易所，促使交易所出台政策限制单个客户持仓量以降温 [9] 白银市场的结构性风险 - 白银兼具投资与工业属性，是太阳能光伏产业的重要原料 [11] - 白银价格飙升使其在太阳能板成本中的占比从个位数飙升至近20%，严重挤压光伏企业利润 [11] - 光伏行业正积极寻求降低白银用量，例如量产无银电镀铜技术及推广含银量低于20%的银包铜浆料，后者可减少超50%的银消耗量 [13] - 机构估算，若省银技术普及，未来几年白银需求可能减少五千万至六千万盎司 [13] 新年伊始面临的短期抛售风险 - 彭博商品指数（BCOM）每年一月进行权重再平衡，因黄金与白银过去三年涨幅巨大，其在指数中的权重已严重超标 [15] - 跟踪该指数的大型基金必须在1月8日至14日期间强制卖出黄金和白银期货以降低配置权重 [17] - 据摩根大通测算，此轮抛售可能给白银期货市场带来相当于未平仓合约9%的抛压，给黄金带来3%的抛压 [17] - 此次大规模的强制性抛售可能打破黄金历史上常见的“一月效应”（过去十年中有八年一月上涨），并可能引发市场剧烈波动 [19]