行业上市动态 - 2024年11月下旬至12月，主线科技、驭势科技、福瑞泰克三家智驾企业相继向港交所递表，加上12月上市的希迪智驾，一个月内四家智驾公司集中冲击港股市场，成为年度行业上市潮的缩影 [1] - 智驾企业在2016年前后兴起，经过约10年发展，产品、技术路线及营销模式基本定型，头部企业崭露头角，同时投资基金进入5-7年的资金回笼期，共同推动了资本市场的活跃 [2] - 已上市的希迪智驾作为细分赛道头部企业获得市场认可，其案例可能增强投资者对智驾赛道可行性的关注，为同行提供参考 [6] 营收增长表现 - 四家智驾企业均呈现营收高速增长的行业共性，但技术路径、应用场景与商业模式各有差异 [1] - 2022至2024年，希迪智驾营收从3105.6万元人民币增长至4.1亿元人民币，增幅最高；主线科技和驭势科技营收从不足1亿元人民币分别增长至2.54亿元和2.65亿元人民币 [1] - 福瑞泰克2022至2024年营收从3.28亿元人民币上涨至12.83亿元人民币，2025年上半年营收达9.28亿元人民币，同比增长197.5% [2] - 希迪智驾2025年上半年营收为4.08亿元人民币，已接近2024年全年水平；主线科技与驭势科技2025年上半年营收几乎持平，分别为9892.7万元和9864.7万元人民币 [3] 盈利与亏损状况 - 高营收增长并未带来盈利，2024年四家公司累计经调整净亏损超过8亿元人民币 [1] - 2025年上半年，亏损趋势出现分化：希迪智驾和主线科技经调整净亏损同比扩大，福瑞泰克和驭势科技同比收窄 [4][5] - 具体而言，2025年上半年福瑞泰克经调整净亏损最高，达1.52亿元人民币；希迪智驾为1.1亿元人民币，同比扩大86.7%；主线科技为5002.8万元人民币，同比扩大1.1%；驭势科技同比收窄26.8% [4][5] - 希迪智驾是四家企业中唯一在2025年上半年出现经调整净亏损增幅高于营收增幅的公司 [5] 研发投入变化 - 智驾企业曾因高研发投入被贴上“烧钱无底洞”标签，但研发开支占营收比重已显著下降并逐渐可控 [7] - 2022年，希迪智驾、福瑞泰克、主线科技、驭势科技的研发开支占营收比重分别高达355.8%、157.2%、131.1%和288.4% [7] - 到2025年上半年，各企业该比例均降至100%以下：福瑞泰克降至21.7%（同比减少38.3个百分点），驭势科技为98.9%（同比减少31.2个百分点），主线科技为60.9%（同比大幅减少464.8个百分点），希迪智驾为37.1%（虽同比增加23.4个百分点，但较峰值已大幅回落） [7] 商业模式与赛道分析 - 福瑞泰克作为高阶驾驶辅助解决方案供应商，与OEM合作，其业务核心在于前装解决方案，截至2025年6月30日，解决方案被51家OEM采用，累计量产项目超290个，规模性订单可快速摊薄边际成本 [8] - 福瑞泰克客户集中度高，2023年、2024年及2025年上半年，最大客户吉利集团贡献营收占比分别为43.3%、59.4%及76.0% [8] - 主线科技与驭势科技深耕港口、机场等封闭场景，环境可控、法规风险低、投资回报率清晰，商业模式易于验证和复制 [8] - 希迪智驾营收主要来自自动驾驶、V2X及智能感知三部分，其中封闭环境自动驾驶矿卡产品及解决方案是营收支柱，2022年和2025年上半年该业务营收占比分别为87.6%和92.1% [8] - 行业商业模式可简单划分为toC（如Robotaxi）和toB（如封闭场景物流）两类，有观点认为toB模式因场景固定、需求明确、能直接降本增效，可能更快实现盈利；而toC的Robotaxi面临复杂路况和法规限制，商业化周期更长 [9]