行业核心动态 - 锂电隔膜行业近期掀起并购与涨价热潮，行业景气度持续升温，竞争焦点从规模扩张转向结构升级与全球化交付能力 [1] - 下游需求持续增长而行业扩产动力不足，未来供需格局有望改善，带动产品价格回升与企业盈利修复 [1] 并购活动分析 - 恩捷股份拟发行股份收购中科华联100%股权，中科华联为国内头部锂电隔膜装备制造商，其湿法隔膜品牌“蓝科途”2024年国内市占率约4.5%，排名第六，并购旨在发挥产业链协同效应并补充产品矩阵 [2] - 佛塑科技拟以50.8亿元并购金力股份事项获深交所审核通过，金力股份2024年国内湿法隔膜市占率约18%，位居行业第二，交易将助其实现曲线上市并延伸佛塑科技产业链 [2] - 头部企业选择当前时点并购，因行业处于底部区间可低成本获取优质资产，且锂电各环节现企稳迹象有望快速释放整合红利 [2] - 产业并购被视为“反内卷”重要手段，能优化存量产能结构，带动供需格局向好 [3] 供需格局与价格走势 - 10月底起隔膜行业供应偏紧，头部企业满产满销，订单外溢至二三线厂商，行业整体产能利用率提升，部分厂商出现客户催货现象 [4] - 本轮涨价客户接受度较高，除个别头部电池企业外，其余客户均已实现不同程度提价 [4] - 东吴证券预计2026年全球动力电池需求达1704GWh同比增长19.5%，储能需求近1000GWh同比增约64%，综合需求增速超30%，2027年仍可维持超20%增长 [5] - 隔膜属重资产行业，单条湿法隔膜产线投资约2亿元，按当前利润水平测算回本周期仍长达十余年，抑制扩产意愿 [6] - 隔膜产线投产周期长达1.5至2年，部分核心设备依赖进口采购时间长，厂商在无明确信号或产能未被锁定时不会轻易扩产 [6] - 2024年8月干法与湿法隔膜企业分别召开座谈会达成“反内卷”共识，干法企业表示将科学释放产能并暂停扩产，湿法企业表示将进行产能调控 [6] - 长阳科技将“年产6.5亿平方米”隔膜项目产能调减至3.5亿平方米，将“年产4亿平方米”项目产能下调至2亿平方米 [7] - 2025年以来鲜有隔膜上市公司发布扩产计划，预计未来1-2年行业新增产能有限，明年供需面将明显好转，产品价格有望稳步回升，优质湿法隔膜产能或出现供应缺口 [7] - 中小企业缺乏扩产信心和能力，未来少数供给增量主要来自头部企业，行业集中度预计将进一步提升 [7] 产品结构升级与技术创新 - 行业竞争维度从规模价格比拼转向技术创新、产品性能与客户资源的全方位较量 [8] - 产品朝“超薄高强”方向演进，5μm超薄隔膜为必争之地，其能提升电池能量密度与充放电性能，但技术壁垒高 [9] - 新能源汽车长续航、超快充及储能大电芯技术路线驱动隔膜向超薄化进阶，行业正加速从9μm、7μm向5μm升级，能实现5μm批量生产的厂商屈指可数 [9] - 恩捷股份与佛塑科技的并购标的（中科华联、金力股份）主力产品均为5μm超高强锂电隔膜且已打入宁德时代供应链，其中金力股份2024年在该产品领域市占率第一 [9] - 恩捷股份位于云南玉溪的5μm超薄高强隔膜产线已投产 [9] - 5μm湿法基膜具备较高技术溢价，上海有色网数据显示其平均价格为1.39元/平方米，比7μm规格产品均价高70% [9] - 宁德时代已大批量使用5μm隔膜，预计2026年其采购比例将占隔膜采购总量五成以上，并有望带动更多厂商跟进 [10] 全球化布局与出海竞争 - 出海能力成为差异化竞争核心抓手，海外市场毛利更高、增量空间更大，能快速实现本地化供应的企业有望抢占更多市场份额 [10] - 恩捷股份匈牙利一期年产4亿平方米隔膜项目已投产出货，美国7亿平方米涂覆膜项目正在推进并已送样验证，马来西亚规划了年产10亿平方米隔膜产能 [11] - 星源材质在欧洲瑞典、美国、马来西亚布局生产基地，马来西亚基地建成后将成为年产20亿平方米湿法及涂覆隔膜的“超级工厂” [11] - 中材科技于2024年4月官宣将在匈牙利建设年产6.4亿平方米湿法涂覆隔膜生产基地，投资额为1.14亿欧元 [11]