政策发布与核心目标 - 上交所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，这是科创板“1+6”改革举措落地的关键成果 [1] - 该《指引》旨在助力处于大规模商业化攻坚期的商业火箭企业打通境内资本市场融资通道，通过资本赋能推动行业核心技术突破，为航天强国建设注入动力 [1] - 商业航天是国家战略性新兴产业的重要组成部分，2024年、2025年政府工作报告两次提出推动商业航天产业集群发展，“十五五”规划建议强调加快建设航天强国 [1] - 2025年11月国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，以国家级三年行动路线图形式明确了商业运载火箭“低成本、高可靠、快响应、可复用”的发展方向 [1] 《指引》具体内容与行业定位 - 《指引》共十四条，基于科创板第五套上市标准的核心要求，结合商业火箭领域科技创新实际作出了体系化细化规定 [2] - 在业务定位上，明确主营业务为“商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务”，突出“硬科技”属性，对承担国家任务、参与国家工程项目的企业予以优先支持 [2] - 在核心要求上，从技术优势、阶段性成果、合规审批、行业地位、市场空间、商业化安排等多个维度建立了清晰的审核标准 [2] - 商业火箭研制及发射业务处于商业航天“星、箭、场、测、用”全产业链中游核心环节，承担“承上启下”的关键枢纽职能 [2] - 当前我国商业航天领域存在“星多箭少、运力不足”的现象，商业火箭的技术突破与产能提升是实现星座组网规模化发展的核心支撑 [2] 行业特征与融资需求 - 商业火箭行业具有技术复杂度高、资金投入大、研发周期长等显著特征，多数企业尚未形成规模商业化收入，亟需资本市场提供长期稳定的资金支持 [2] - 科创板第五套上市标准的扩围是精准破解商业火箭企业发展痛点的关键举措 [2] - 商业火箭企业需要巨额、持续的资金投入，以支持漫长的研发周期和资产构建 [3] 对资本市场估值逻辑的影响 - 《指引》的发布将深刻重塑资本市场对长周期、重资产类硬科技企业的估值逻辑 [3] - 《指引》将“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”这一关键里程碑事件明确为适用科创板第五套上市标准的阶段性成果，为市场提供了清晰、可量化的技术验证节点 [3] - 《指引》强调了“明显技术优势”和“市场空间大”等核心要素，引导资本市场将评估重心转向以关键技术节点突破、持续创新能力和长期市场前景为核心的新估值范式 [3] 融资路径与资本环境 - 《指引》为商业火箭企业开辟了明确的境内资本市场融资路径，特别是第五套上市标准的具体适用指引，让尚未盈利但具备核心技术与成长潜力的企业能够更早接入资本市场，从而获得股权融资支持 [3] - 《指引》的出台传递了国家层面和监管机构支持商业航天等战略性新兴产业发展的坚定信号，有助于营造一个更加包容和友好的投融资环境 [3] - 《指引》有助于引导资本树立长期投资理念，从而推动形成愿意陪伴企业成长的“耐心资本” [3] 行业展望与战略意义 - 随着科创板“1+6”改革举措持续落地，资本市场将为商业火箭企业提供更有力支持，推动行业加速实现关键核心技术自主可控，逐步缩小与国际领先水平的差距 [4] - 以科创板为纽带，商业火箭产业将进一步牵引上下游先进材料、精密制造等领域协同升级 [4] - 商业火箭产业将为卫星互联网组网、太空资源开发等国家战略提供坚实支撑，让自主可控的“太空运力”成为航天强国建设的底气 [4]