2025年A股退市制度改革与市场生态 - 2025年A股退市领域呈现全新画像，关键词包括“打假退市”、“占用退市”、“主动退市”、“退市不免责”及“强化退市过程中投资者保护” [1] - 退市制度改革持续深化，从“退得下”向“退得稳”演进，多元出清机制成熟、立体化追责体系完善，加速形成资本市场“有进有出、优胜劣汰”的良性生态 [1] 退市类型与结构变化 - 退市结构日趋多元，今年以来交易类退市11家、财务类退市9家、主动类退市6家、重大违法强制退市5家、规范类退市1家 [1] - 重大违法强制退市案例显著增加，沪深两市已有15家公司触及重大违法退市，创历史新高 [1] - 主动退市常态化成为年度亮点，今年以来共有6家公司主动退市，涵盖股东大会决议、吸收合并等方式 [1] - 主动退市的兴起得益于并购重组、吸收合并等市场化工具的发力，为企业资源整合与绩差公司提供缓冲路径 [2] 资金占用与规范类退市 - 资金占用规范类退市威慑力再现，监管对ST东时、*ST华微等公司发函督促清收占用资金，并重申未按期整改将终止上市 [2] - 在各方推动下，部分公司通过引入投资人代偿、破产重整、债务豁免等多元方式解决资金占用问题，化解退市风险 [2] - 新“国九条”强调严肃整治资金占用等违法违规行为，推动资本市场存量资金占用金额已明显下降 [2] 退市追责与执法态势 - 监管部门坚守“退市不免责”原则，通过民事、行政、刑事追责多管齐下，形成常态化执法格局 [3] - 财务造假、信披违规等行为退市后仍被追责，例如退市龙宇因2019年至2022年年度报告虚增营收利润被处罚，实控人徐某增被罚1690万元并采取10年市场禁入 [3] - 去年以来，超过91家次退市公司被证监会查处，其中73家被重罚20亿元 [3] - 刑事追责案例增加，紫晶存储10名高管被判刑，最高刑期达七年六个月，已退市的金洲慈航原实控人朱要文被采取刑事强制措施 [4][5] 投资者保护与司法救济 - 投资者保护不因公司退市而改变，上海金融法院对投资者诉退市龙宇案作出首批示范判决，投资者一审胜诉 [5] - 代表人诉讼步入常态化，锦州港启动特别代表人诉讼，美尚生态特别代表人诉讼有序推进，ST旭电发布普通代表人诉讼权利登记公告 [5] - 龙力生物普通代表人诉讼中1618名投资者获赔超2.7亿元，中介机构被判承担一定比例连带责任 [5] - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，明确健全终止上市过程中的中小投资者保护制度机制，鼓励控股股东等主动采取先行赔付等措施 [6] - 《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》提出明确主动退市中投资者保护安排，防范利用破产重整损害投资者利益 [6]