俄央行货币政策决议与降息行动 - 俄罗斯中央银行在2025年最后一次董事会上决定将基准利率下调50个基点至16% 这是连续第5次降息 符合市场普遍预期 [1] - 降息依据包括通胀放缓速度略快于预期 最新通胀率已降至6%以下 创2023年10月以来新低 全年物价涨幅将为过去5年来最低水平 [1] - 经济继续回归平衡增长轨道 预计将在明年上半年摆脱过热状态 四季度经济增长环比加速 消费活动有所加快 [1] - 劳动力市场紧张程度正在缓解 面临劳动力短缺的企业比例逐渐下降 已显著低于去年峰值水平 [1] 市场反应与政策立场 - 连续降息回应了政府部门与市场对降低融资成本的期待 有助于降低企业信贷成本 从而支持经济增长 [2] - 尽管降息 但监管机构对货币政策基调仍持谨慎态度 强调将维持紧缩货币政策以使通胀率降到目标水平 这意味着紧缩政策将持续较长时间 [2] - 未来的利率决策将取决于通胀放缓的可持续性以及通胀预期的动态变化 [2] 通胀前景与上行风险 - 俄央行认为仅凭当前数据尚不能断定通胀放缓已成长期趋势 10月至11月平均水平显示 多数核心CPI增幅仍略高于4% [3] - 2026年初俄罗斯将因增值税上调面临通胀暂时加速 住房公用事业及其他受管制服务费用的额外指数化也将影响价格 [3] - 11月和12月居民与企业的通胀预期均已上升 企业预期上升更明显 [3] - 未来一年内 通胀上行风险将占主导 风险来源包括劳动力市场紧张、增值税上调和服务费指数化推升的通胀预期以及地缘政治不确定性 [3] - 若通胀上行风险成为现实 则可能需要暂停降息 [3] 未来利率路径预期 - 市场预计2025年6月启动的货币宽松政策将延续至2026年 俄央行可能在2026年2月的下一次会议上再降息50个基点至15.5% [4] - 有专家预测 到2026年一季度末基准利率可能降至15% 2026年底或降至14% [4] - 立法机构的预期更为乐观 认为若市场形势稳定且税收相关措施落实 2026年2月会议有可能将关键利率再下调0.5至1个百分点 到2026年底基准利率或降至10% 甚至可能达到9% [4]