核心观点 - 政策支撑与供给约束共振，2026年焦煤、焦炭价格中枢有望稳步抬升，钢材价格重心或整体持稳 [1] 2026年钢铁市场展望 - 产业链各环节供需正从矛盾转向动态平衡，主要品种价格中枢有望进一步抬升 [1] - 2025年钢铁产业核心矛盾是需求降幅大于产量降幅，粗钢表观消费量连续第五年下降 [2] - 2025年钢厂利润在需求承压下显著回暖，主要得益于原料端让利 [2] - 2026年钢铁市场需求结构将继续深度调整，整体需求虽仍处下降通道，但下行空间有限 [2] 钢材需求分析 - 2025年房地产持续深度调整，狭义基建投资同比增速由正转负，制造业投资增速降至3%以下 [2] - 预计2026年房地产政策从“消化存量”和建设“好房子”出发，带来的需求增量有限 [2] - “十五五”规划强调加快建设制造强国，传统产业升级与新兴制造业发展将构成钢材需求的“三大锚点” [2] - 尽管面临贸易保护主义挑战，钢材出口有望保持增长，为需求提供支撑 [2] 双焦市场供需格局 - 2026年焦煤焦炭市场或呈现“供需紧平衡，价格偏强震荡”格局 [3] - 2025年上半年焦企与钢厂维持低库存策略，煤矿库存高企导致焦煤价格持续下跌 [3] - 2025年1-10月中国累计进口炼焦煤9412.44万吨，同比下降4.8% [3] - 2025年煤炭价格先跌后涨，走势与焦煤趋同 [3] - 2025年1-10月中国动力煤消费量为33.12亿吨，同比增长0.68%，增速大幅回落 [3] 焦炭行业状况 - 焦炭产能过剩且生产企业议价能力有限，利润难有实质性改善 [3] - 焦炭走势更多受成本端焦煤和下游钢材需求的双重牵引 [3] - 在政策托底下钢铁行业具备需求韧性，但环保限产导致焦炭需求难以大幅增长 [3] - 焦钢企业之间的利润博弈将持续 [3]