文章核心观点 - 在欧美贸易政策变化与消费降级背景下，全球轮胎行业面临成本压力与产能出清，这为中国头部自主轮胎企业提供了重大机遇，凭借高性价比优势、海外产能密集放量及全球化产能布局，公司业绩有望在2026年迎来量利齐升，且增长确定性强 [1][4] - 行业具备长期配置价值，成长性关注配套市场的质变，预计2026年自主头部胎企将突破高端车型配套，带动品牌力提升和板块估值中枢上移 [2][4] 行业供需与竞争格局 - 短期海外中低端市场替代空间巨大，海外三/四线不知名胎企份额仍接近50%，对应中低端车保有量占比70%以上，该群体换胎不看品牌 [2] - 中期随着品牌力提升，自主头部胎企有望逐步替代一/二线知名胎企份额 [2] - 自主胎企当前市场份额较低，国内份额仅30%，海外份额仅20%，未来替代外资及尾部企业的空间仍较大 [2] - 头部自主胎企凭借产品力优势，包括降本优势和技术突破，已在中高端市场具备差异化能力 [2] 2025年行业边际变化与机遇 - 2025年4月美国贸易变化，向全球加税，导致全球胎企分摊关税面临成本压力 [1][4] - 2025年5月欧洲首次针对中国半钢胎开启双反调查，大量中国尾部胎企产能面临出清 [1][4] - 欧美通胀有望加速当地市场消费降级趋势，市场急缺高性价比的优质产能供给 [1][4] - 历史复盘显示，全球贸易变化后，中国企业凭借强降本能力下的性价比产品优势凸显，如2008年金融危机后，中国轮胎在2008-2014年期间抢占美国市场20%以上份额 [3] 公司发展战略与产能布局 - 自主头部胎企2026年海外产能将密集放量，业绩有望迎来量利齐升，增速持续性强 [1][4] - 从2026年起，公司智能化工厂正式进入全球化散点式布局，可通过东南亚、非洲、欧洲、美洲等海外基地进行产能切换，从而规避贸易壁垒，使业绩增速确定性强 [1][4] - 短期核心跟踪变量权重为：产能放量进度 > 短期需求 [2] - 制造端需关注产能利用率与智能化工厂爬坡进度 [3] 成本结构与影响因素 - 半钢胎作为消费品附加值高，毛利率接近30% [2] - 天然橡胶成本占比约25% [2] - 成本端需聚焦四项：贸易政策、原材料价格、海运费及汇率，核心变量跟踪权重为：产能利用率 > 贸易政策变化 > 天胶价格 > 海运费/汇率 [3] 2026年核心变化与估值展望 - 2026年将是自主头部胎企配套质变的关键年份，有望带动板块估值中枢上移，从市盈率10倍向20倍提升 [4] - 自主新能源整车崛起引发全球车企降本压力，2025年自主整车国内份额已达75%，轮胎价值量高、降本需求强 [4] - 2026年自主头部胎企国内配套市占率或突破60% [5] - 2026年是高端配套元年，自主头部胎企有望陆续突破30万元以上重磅高端车型定点，原装胎加持下品牌力加速提升拐点在即 [5] - 历史复盘显示，2021-2022年自主新能源整车崛起曾带动轮胎板块估值中枢从2018-2020年的市盈率10倍上修至25倍以上 [4]