核心观点 - 2025年中国财政政策将大力提振消费，通过增加支出、支持消费品以旧换新和设备更新等“组合拳”来激发内需潜力 [1] - 消费已成为中国经济增长的重要引擎，前11个月社会消费品零售总额同比增长4%，消费结构持续升级，呈现“沉浸化、休闲化、个性化”新导向 [1][2] - 以旧换新政策效果显著，前11个月带动相关商品销售额突破2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，并推动家电、文化办公、通信器材等品类高速增长 [1][2] - 全球生成式AI消费支出预计从2023年的2250亿美元增长至2030年的6990亿美元，复合年增长率达21%，AI对话平台、个人助理及内容生成工具是增长关键 [3] - 投资机构看好消费领域的结构性机会，包括国货崛起、AI+消费、情绪消费、潮玩、黄金珠宝及低估值高股息龙头 [3][4] 财政与政策动向 - 全国财政工作会议明确明年财政将大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新，并调整优化补贴范围和标准 [1] - 2025年将通过更积极的财政政策“组合拳”保持支出强度，更大力度支持“两重”项目，并加力扩围实施“两新”政策 [1] - 用于实施“两新”政策的超长期特别国债资金规模大幅增加，其中3000亿元用于支持消费品以旧换新（比上年增加1500亿元），2000亿元用于支持设备更新（比上年增加500亿元） [1] - 3月份印发的《提振消费专项行动方案》提出，用好超长期特别国债资金，支持地方加力扩围实施消费品以旧换新，推动汽车、家电、家装等大宗耐用消费品绿色化、智能化升级 [2] 消费市场表现与趋势 - 前11个月，中国社会消费品零售总额同比增长4%，增速快于上年同期及上年全年 [1] - 前11个月，全国消费品以旧换新带动相关商品销售额突破2.5万亿元，惠及超3.6亿人次 [2] - 前11个月，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通信器材类商品零售额同比分别增长14.8%、18.2%和20.9% [2] - 今年1至11月，家电以旧换新超1.28亿台，带动相关商品销售额超2.5万亿元 [2] - 消费结构持续升级，呈现总量扩张与结构升级并行特征，“沉浸化、休闲化、个性化”成为新的消费导向 [2] - 中国消费进入“消费分级”新阶段，大众品追求性价比，同时对能提供情绪价值的创新产品和服务愿意支付溢价 [4] 行业动态与增长领域 - 家具行业通过智能等级评定等标准助推智能升级，龙头企业加速推出中高端智能家具产品，市场规模达100亿元以上，成为消费升级新增长点 [2] - 全球生成式AI消费支出正加速重塑科技产业格局，预计从2023年的2250亿美元增长至2030年的6990亿美元，复合年增长率达21% [3] - AI对话平台是增长最快板块，个人助理型AI和内容生成工具同样有望显著扩张，到2030年全球AI对话平台的月活跃用户数预计将突破50亿 [3] - 潮玩市场快速扩容，行业集中度有望提升 [4] - 黄金珠宝行业从渠道驱动转向产品与设计驱动 [4] - 国货化妆品凭借研发与营销优势持续崛起 [4] 机构观点与投资机会 - 华泰证券指出，随着提振消费专项行动深入及高质量供给增加，国内消费有望延续温和复苏，建议关注国货崛起、AI+消费、情绪消费、低估值高股息白马龙头等结构性机会 [3] - 万联证券认为，在“消费分级”背景下，相关产业迎来发展机遇，龙头企业有望受益 [4] 相关公司动态 - 中国中免：核心业务包括为入境旅客提供免税购物服务，若后续政策推出更便利的签证、退税措施或放宽市内免税店购物资格，将为其带来增量客群和销售额 [5] - 小米：发布MiMo-V2-Flash大模型，优化推理成本与速度，依托人车家全生态闭环加速AI物理世界落地，覆盖手机、IoT、汽车等多场景，MiMo模型提供AI生态入口 [6] - 美的集团：花旗基于其2025年前三季度良好增长，预计2025年全年销售额同比增长约10%且净利润率同比提升的目标可轻松达成，美的仍是该行在中国消费板块的首选买入股票之一 [6] - 比亚迪股份：高盛预测其2025至2028年盈利的年均复合增长率达30%，海外利润贡献度将由2024年的21%升至2028年的60% [6] - 泡泡玛特：华创证券维持“强推”评级，上调盈利预测，预计25-27年归母净利润为123.2/169.3/210.9亿元，公司2025年第三季度整体收入增长245-250%，其中中国（含港澳台）收入增长185-190%，海外增长365-370% [7]