核心观点 - 年末贵金属、有色金属及新能源金属期货价格普遍大幅上涨，核心驱动因素为弱美元预期、需求改善预期及供给扰动 [1][2][6] 市场表现与驱动因素 - 临近年末，贵金属、有色金属板块掀起涨价狂潮，铜、黄金、白银等价格接连刷新历史纪录，多晶硅、钯、铂等新能源金属期货价格亦出现上涨 [1] - 期货品种年末大幅上涨的原因是弱美元预期叠加需求改善预期 [2] - 除美元走弱和需求增加外，贵金属、有色金属板块持续上涨还归因于供给扰动 [6] 弱美元预期分析 - 美联储于2025年12月再次降息25个基点，并停止缩表，转而启动400亿美元的短期国债购买计划，货币政策发生根本性改变 [2] - 美元将进入弱势周期，过剩的美元有望激发溢出效应，流入新兴经济体和大宗商品市场 [2] - 贵金属、有色金属板块普涨，以及国内市场和国际市场表现同步，背后都是“弱美元”预期的驱动 [2] - 美元走弱对应的是金价上涨，各国央行和华尔街投资人成为黄金的重要买家，进而带动金价持续上涨 [2] 需求改善预期分析 黄金与白银 - 白银具有双重属性：一方面有类似黄金的投资需求，金银比曾突破80比1高位成为本轮银价上涨诱因，现已回落；另一方面存在工业需求，在电子电气、光伏汽车等高景气行业有应用 [2] 铜 - 铜是重要的工业原料，2026年两大“催化剂”将推升其需求 [3] - 全球AI发展促使增加对电力和算力的投入，铜是相关设施建设的关键材料 [3] - 据施耐德数据中心2023年测算，数据中心每1GW算力需要消耗6.58万吨铜，且未将母线等供电方案的铜需求纳入 [3] - 近期OpenAI一家企业对外的算力采购就高达10GW，预计2026年AI对算力的需求远不止10GW [3] - 中国“两新”“两重”等政策深入实施，在拉动内需的同时增加了对铜的需求 [3] - “两新”政策支持耐用消费品，使数码、家电、汽车等耗铜大户增加需求 [3] - “两重”政策针对重大工程建设，其中电力和算力工程是耗电大户，也会带动铜需求增加 [3] 碳酸锂 - 碳酸锂需求受益于全球储能市场的迅猛发展 [4] - 在美国，AI算力中心需要供电系统稳定，储能站是关键，因此美国锂电储能站需求持续增加 [4] - 在欧盟，锂电池汽车需求增加及可再生能源供给不稳定导致电价波动，促使企业和家庭采用锂电储能站进行能源管理 [4] - 在中国，电网需用锂电储能站增加消纳能力，且耐用消费品国补政策延续使锂电池汽车销量稳定，刺激碳酸锂需求 [4] - 中国制造业稳步推进锂电化，如两轮电动车从铅蓄电池向锂电池转变，人形机器人和低空经济也是锂电池需求的新增量 [4] 多晶硅、钯、铂 - 多晶硅价格因收储和光伏出海而上涨，短期行业收储抬高价格，长期欧盟、“一带一路”共建国家的光伏需求抬高价格 [4] - 钯的需求有85%源自汽车工业的三元催化 [4] - 铂除用于三元催化外，还是重要的化工催化还原剂、耐腐蚀器皿材料，并用于电子工业的铂铑合金热电偶、接触点和集成电路组件 [4] - 全球日益提高的排放要求，一定程度上推动了钯、铂等新能源金属材料需求的增长 [4] 需求驱动总结 - 全球人工智能的发展带来了庞大的有色金属需求，人工智能既缺电力又缺算力，而电力算力建设会产生大量的有色金属需求 [5] - 中国“两新”“两重”等政策深入实施提升了有色金属的需求 [5] - 全球绿色经济发展激活了对新能源金属的需求，其中最典型的就是锂电化趋势 [5] 供给扰动分析 - 部分有色金属供给不确定性较高，如白银作为伴生金属，产能提升难度较大 [6] - 特朗普曾试图对部分有色金属材料及制品加征进口关税，如白银和铜制品等 [6] - 尽管关税政策尚未落地，但美国销售商已开始囤铜和银，以应对可能的价格上涨 [6]