核心观点 - 高盛认为黄金是2026年整个大宗商品领域的最佳投资选择 其基准预测金价在2026年第四季度末前将升至每盎司4900美元 若私人投资者效仿央行进行资产多元化配置 金价可能超过这一预测 [1] 宏观与结构性趋势 - 大宗商品前景受两大结构性趋势驱动 宏观层面 大宗商品处于大国争夺地缘政治实力以及技术和人工智能主导地位的中心 微观层面 2025年开始的两大能源供应浪潮驱动了对能源的判断 [1] - 高盛的宏观基准预测包括稳固的全球GDP增长以及2026年美联储降息50个基点 这应会支持大宗商品再次实现强劲回报 [1] - 大宗商品供应在地理上高度集中 地缘政治、贸易和人工智能竞争的加剧导致大宗商品主导权被更频繁地用作杠杆 增加了供应中断的风险 凸显了大宗商品的保险价值 [7] 黄金看涨逻辑与需求分析 - 在所有研究的大宗商品中 高盛对黄金最为看涨 央行的需求是重要原因 [1] - 预计央行购金需求在2026年将保持强劲 每月平均购买70吨 接近过去12个月66吨的平均值 但达到2022年前月均17吨水平的4倍 这将为预测的至2026年12月的价格上涨贡献约14个百分点 [2] - 央行购金需求强劲的原因有三 第一 2022年俄罗斯储备被冻结是新兴市场看待地缘政治风险的重大转折点 第二 新兴市场央行的黄金储备占比估计仍然相对较低 特别是考虑到中国推动人民币国际化的雄心 第三 调查显示央行的购金意愿处于历史高位 [2] - 如果多元化配置趋势进一步扩展到私人投资者 金价预测将面临上行风险 黄金ETF仅占美国私人金融投资组合的0.17% 比其在2012年的峰值低6个基点 估计在美国金融投资组合中 黄金份额每增加1个基点 将使金价上涨1.4% [4] 大宗商品配置价值 - 即使黄金是唯一最看好的多头大宗商品 更广泛的大宗商品多头头寸在战略投资组合配置中仍具有重要作用 [7] - 当大宗商品供应短缺同时导致经济增长放缓、通胀升高以及大宗商品强劲回报时 股债投资组合的分散化效果并不理想 [7] 金价走势预测 - 预计金价将在2026年第一季度回调至每盎司4200美元低点 然后在第二季度回升至目前每盎司4400美元以上的水平 第三季度将在每盎司4630美元附近创下历史新高 并在第四季度末前升至高达每盎司4900美元 [7]