美国国债市场结构变化 - 截至2025年12月，美国联邦政府债务规模已突破38.5万亿美元，继续刷新历史新高 [1] - 过去十年间，美国国债持有者结构发生剧变，更多转向追求利润的私人投资者，而对价格敏感度较低的外国政府投资者占比持续下降 [1] 外国政府投资者角色转变 - 外国政府持有的美国国债占比在2010年代初曾超过40%，使美国得以在人为压低的利率下借入巨额资金 [1] - 目前，外国政府在整体国债市场中的占比已不足15% [1] - 外国政府并未抛售国债，持有量仍与15年前大致相当，但并未随着美国国债发行的激增而增加购买 [1] 私人投资者影响力上升 - 以对冲基金为代表的私人投资者接手了大量国债供应，他们更可能要求更高的回报率，从而导致利率波动加剧 [2] - 对冲基金在过去四年里将其在国债市场的持仓量翻了一番，其影响力令美国官员担忧 [2] - 目前持有美国国债最多的海外地区之一是开曼群岛，这是许多对冲基金的官方注册地 [2] 市场动态与政策影响 - 近期美国国债市场出现的“异常动荡”被归因于对冲基金活动，包括特朗普4月突然宣布“解放日”关税后引发的抛售潮 [2] - 债券投资者拥有迫使当权者改变政策方向的能力，被称为“债券义警”，特朗普4月公布全球关税计划后美债市场的剧烈动荡，被认为促使他放弃了最为激进的关税政策 [3] - 依赖AI提升生产力、稳定币、美联储降息或通胀来支撑美国债务，终将适得其反，唯有可信的赤字削减与债务管控计划才能真正实现目标 [3] 债务前景与政策呼吁 - 美国债务前景严峻，资深共和党人、前参议员兼总统候选人罗姆尼近期呼吁对富人增税，因为美国社会保障信托基金将在2034年面临破产 [3] - 鉴于国家债务规模巨大，增税与削减开支两者皆不可或缺 [3]