市场表现与情绪转变 - 港股创新药指数自9月以来暴跌超过20% [1] - 其中未盈利的生物科技公司股价跌幅更为剧烈，普遍超过40% [1] - 市场情绪发生显著变化，之前涌入的狂热资金正在集体出逃 [1] - 行业在经历融资与IPO大增的同时，股价却持续下跌，市场情绪阈值已被拉满 [3] 行业核心观点与逻辑演变 - 行业长期的增长趋势（贝塔）并未改变 [4] - 市场的定价逻辑正在发生根本性转变，从为“梦想”和“宏大叙事”付费，切换到为“现实”和商业化前景计价 [4] - 此前依赖BD（授权合作）交易“故事”的叙事逻辑面临挑战 [3] 投资策略建议 - 第一步需规避风险：警惕管线单一、现金流枯竭、仅凭故事支撑的“伪创新”企业 [5] - 第二步应聚焦价值：关注有重磅产品临近商业化、现金流相对健康、管理层靠谱的龙头企业 [5] - 当前阶段投资的关键在于精选个股，而非泛泛地投资赛道 [5] 当前市场分歧 - 在板块深度调整后，市场面临核心分歧：创新药板块是迎来了“黄金坑”投资机会，还是陷入了“价值陷阱” [5]